生物医药行业之医药零售篇：天时回暖酿春光，药店渠道有望率先复苏-20201201-招商银行-18页_1mb

生物医药行业之医药零售篇总结

核心内容概述

本文聚焦于2020年中国医药零售行业的发展情况，重点分析了药店渠道在疫情中的表现及未来复苏前景，同时探讨了相关上市公司的业绩表现、门店扩张、并购动态以及行业政策对行业的影响。

主要观点

1. 药店渠道展现韧性，有望率先复苏

• 疫情对药品销售的影响：2020年上半年，医院端药品销售因疫情萎缩，但药店端销售则因线上需求增加而有所提升，药店销售额占比从23.4%提升至26.6%。
• 销售恢复情况：根据中康CMH预测，2020年全年药店销售规模预计达4322亿元，同比增长3%。6月份店均销售额增速已恢复至疫情前水平，客流量也出现转正迹象。
• 线上与线下销售趋势：2020年上半年，网上药店销售同比增长70%，而实体药店首次出现负增长。随着疫情缓解，预计全年网上药店增速回落至60%，实体药店增速由负转正。

2. 上市公司业绩表现优异

• 前三季度业绩亮眼：四家上市连锁药房（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂）前三季度营业收入和规模净利润同比增速均超过20%，其中大参林和老百姓的归母净利润增速分别达到55.9%和23.6%。
• 业绩增长主因：非药品类销售占比提升、期间费用率下降、存货周转加快是主要驱动因素。
• 未来增长预期：预计四家药房全年营收均有望超过120亿元。

3. 门店扩张稳步推进

• 门店数量增长：四家药房直营门店数量在2020年前三季度分别增长至5396家、4885家、4646家、6911家，其中大参林、老百姓、一心堂有望突破1000家。
• 区域布局优势：各药房在重点区域的市占率已超过10%，显示出明显的区域优势和先发优势。

4. 并购节奏有望加快

• 前三季度并购情况：四家药房合计完成25例并购，金额约6.05亿元，其中Q3完成7例，涉及金额约1.5亿元。
• 现金流充裕：四家药房经营性现金流和现金类资产充裕，为后续扩张提供保障。
• 并购预期：随着政策规范化和行业竞争加剧，预计Q4起并购节奏将提速。

5. 行业政策与上市动态

• 政策1：国家医保局《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》

  • 线下零售终端难以被替代，O2O模式有望成为主流药品配送方式。
  • 线上线下价格体系趋同，有助于提升行业集中度。
  • 强调处方流转平台的重要性，其完善程度将影响政策推进速度。

• 政策2：国家药监局《药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）》

  • 明确网售处方药需有实体资质，处方流转平台将成为关键基础设施。
  • 政策细化有助于规范行业发展，为药房提供更清晰的监管框架。

• 上市动态：

  • 健之佳于2020年12月1日登陆上交所。
  • 养天和、漱玉平民于11月22日更新招股书，若顺利上市，将对现有零售药店格局产生影响。

关键信息

• 销售预测：2020年全年药店销售规模预计达4322亿元，同比增长3%。
• 财务指标：四家上市药房前三季度收入增速均超20%，其中大参林收入增速最高（30.49%），归母净利润增速最高（55.90%）。
• 门店扩张：预计2020年全年新增直营门店均超800家，其中大参林、老百姓、一心堂有望突破1000家。
• 现金流与资产：四家药房经营性现金流/净利润分别为1.5、1.5、2.1、1.1亿元，现金类资产分别为31.5亿、42.1亿、13.5亿、29.8亿。
• 政策影响：医保支付与处方药网售政策的出台，推动线上线下融合，促进O2O模式发展，利好布局互联网医疗系统的信息化企业。
• 行业格局：2019年末国内药店总数达52.4万家，市场集中度较低，竞争激烈。

风险提示

1. 药品降价风险：医保控费和带量采购政策可能进一步压缩药价，影响企业盈利能力。
2. 处方外流风险：处方外流速度若不及预期，可能对药店销售增长造成影响。
3. 门店饱和风险：随着门店数量增加，行业竞争可能加剧，影响企业盈利水平。