20240411-首创证券-晨光股份-603899.SH-公司简评报告_传统业务稳健_零售大店盈利改善_3页_379kb

报告摘要

晨光股份（603899）于2024年4月11日发布2023年年报，全年实现营收233.51亿元，同比增长16.78%；归母净利润15.27亿元，同比增长19.05%。公司拟每股派发现金红利0.8元，体现出良好的盈利能力和分红政策。报告维持“买入”评级，并调整了未来三年的盈利预测。

传统业务稳健增长：公司传统核心业务（科力普）实现营收133.07亿元，同比增长22%，净利润4.01亿元，同比增长8%。科力普作为公司主要利润来源，持续推动公司整体业绩增长。
零售大店盈利改善：九木杂物社在2023年首次扭亏为盈，实现营收12.40亿元，同比增长52%，净利润2572.8万元，显示零售大店业务复苏良好，盈利能力有望进一步提升。
分品类增长：公司书写工具、学生文具和办公文具分别实现营收22.73亿元、34.66亿元和35.11亿元，同比增长分别为4.83%、8.58%和8.91%。结合销量数据，传统产品结构优化带动平均单价上升。
毛利率下降，净利率提升：2023年公司综合毛利率为18.86%，同比下降0.50个百分点，主要由于低毛利率的办公直销业务高增长。然而，公司通过费用率的优化，净利率同比提升0.26个百分点至7.04%。
盈利预测调整：公司2024-2026年归母净利润预测分别为18.18亿元、21.46亿元和24.87亿元，对应PE分别为19倍、16倍和14倍，显示未来盈利增长潜力。

指标	2023年（亿元）	2024E（亿元）	2025E（亿元）	2026E（亿元）
营收	233.51	275.22	323.49	372.80
归母净利润	15.27	18.18	21.46	24.87
EPS（元/股）	1.65	1.96	2.32	2.68
PE	22	19	16	14

公司长期成长性良好，盈利预测显示未来三年归母净利润将持续增长，且PE逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期增强。因此，维持“买入”评级。

指标	2023年	2024E	2025E	2026E
毛利率	18.9%	18.9%	18.9%	18.9%
净利率	7.0%	6.6%	6.6%	6.7%
ROE	18.3%	19.3%	19.8%	20.0%
ROIC	22.9%	22.6%	23.1%	23.2%
资产负债率	45.5%	44.9%	44.4%	44.6%
净负债比率	10.1%	8.9%	7.8%	6.8%
流动比率	1.9	2.0	2.0	2.1
速动比率	1.6	1.6	1.7	1.8
总资产周转率	1.5	1.6	1.7	1.7
应收账款周转率	7.1	7.7	8.3	7.8
应付账款周转率	4.3	4.3	4.5	4.4