文档总结
核心内容概述
本文档是一份关于浙江美大（股票代码：002677）2022年第一季度业绩及未来盈利预测的分析报告。报告指出，公司业绩表现稳健，受益于集成灶行业的高景气度，同时通过有效的成本控制和退税政策，提升了净利率。文档还提供了未来三年的盈利预测、估值指标及投资建议，认为公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。
主要观点
1. 业绩表现
- 2022年第一季度营收：4.1亿元，同比增长12.1%。
- 2022年第一季度归母净利润：1.2亿元，同比增长20.9%。
- 退税影响：公司收到1744万元增值税退税，剔除退税影响后归母净利润为1.0亿元，同比增长3.6%。
2. 行业景气度
- 集成灶行业持续保持高景气度，2022Q1零售量为51万台，同比增长4.9%；零售额达47.5亿元，同比增长19.5%。
- 集成灶行业渗透率较低，市场成长空间较大，公司作为行业优质企业，有望持续受益。
3. 盈利能力
- 受原材料涨价影响，公司综合毛利率为49.8%，同比下降1.3个百分点。
- 销售费用率下降1.3个百分点至11.1%，管理费用率保持稳定，财务费用率由-1.2%下降至-1.5%。
- 净利率同比提升2.1个百分点至29.4%，主要得益于控本降费和退税政策。
4. 渠道布局
- 公司在全国拥有1900多家一级经销商和3800多个营销终端，线下渠道优势明显。
- 电商渠道发展迅速，2022Q1线上销量份额为6.5%，同比提升3.6个百分点。
5. 盈利预测
- 2022-2024年EPS分别为1.14元、1.29元和1.45元。
- 未来三年营收增长率分别为10.90%、10.98%和11.06%。
- 归母净利润增长率分别为10.61%、12.93%和13.15%。
6. 估值指标
- PE（市盈率）：从2021年的13.53降至2024年的9.57。
- PB（市净率）：从2021年的4.61降至2024年的3.05。
- EV/EBITDA：从2021年的9.49降至2024年的5.46。
- PS（市销率）：从2021年的4.16降至2024年的3.04。
7. 投资建议
- 维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利稳定性，未来业绩有望持续增长。
关键信息
财务预测与估值
| 指标/年度 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
2163.71 |
2399.62 |
2663.02 |
2957.46 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
664.68 |
735.19 |
830.26 |
939.48 |
| EPS（元） |
1.03 |
1.14 |
1.29 |
1.45 |
| PE |
13.53 |
12.23 |
10.83 |
9.57 |
| PB |
4.61 |
3.91 |
3.45 |
3.05 |
| PS |
4.16 |
3.75 |
3.38 |
3.04 |
| EV/EBITDA |
9.49 |
7.73 |
6.55 |
5.46 |
| 股息率 |
4.31% |
5.27% |
5.83% |
6.58% |
风险提示
- 原材料价格波动可能对公司毛利率造成影响。
- 市场竞争加剧可能对公司的市场份额和盈利能力构成压力。
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 |
| 持有 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 |
行业评级说明
| 评级 |
定义 |
| 强于大市 |
行业整体回报高于沪深300指数5%以上 |
| 跟随大市 |
行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 |
| 弱于大市 |
行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 |
基础数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（亿股） |
6.46 |
| 流通A股（亿股） |
4.18 |
| 52周内股价区间（元） |
12.96-22.17 |
| 总市值（亿元） |
89.93 |
| 资产总计（亿元） |
3535.01 |
| 股东权益合计（亿元） |
2951.43 |
| 每股净资产（元） |
3.19 |
附注
- 报告由西南证券研究发展中心发布，分析师龚梦泓及团队对报告内容进行了专业分析。
- 报告数据来源为Wind和西南证券，所有信息均基于合法合规渠道，分析逻辑独立、客观。
