20210417-天风证券-一季度经济数据的九点感受_6页_607kb

报告摘要

2021年一季度经济数据总结

核心内容

2021年第一季度中国实际GDP增速为18.3%，虽然看似高于去年第四季度的6.5%，但实际经济表现弱于去年第四季度。从两年复合增速来看，第一季度为5.0%，低于去年第四季度的6.1%。季调环比增速为0.6%，仅为2011年以来的第二高，远低于2020年第四季度的3.2%。

主要观点

经济复苏呈现“双头顶”趋势：第一个高点出现在2020年第四季度，第二个高点预计出现在2021年第二季度，但高度低于第一个高点。下半年经济增长将转为回落，主要受实体经济信用收缩和政府债务减速影响。
短期因素主导一季度经济回落：疫情、严寒、就地过年和财政后置是主要冲击因素，而中长期因素为宏观政策常态化回归。
工业生产仍保持高位，服务业拖累GDP增长：3月工业增加值同比增长14.1%，两年复合增速为6.2%，虽较前值回落，但基数效应明显。服务业增速较弱，显著拖累一季度GDP增长。
内需在3月有所回暖：固定资产投资同比增长19.3%，社零消费增长34.2%，显示内需正在逐步恢复。
制造业投资复苏乏力：尽管去年制造业盈利改善，但一季度制造业投资复合增速仍为负，显示复苏进程仍面临挑战。
房地产投资韧性较强：1季度房地产开发投资同比增长25.6%，销售面积复合增速维持高位，显示市场仍具活力。
消费复苏温和，汽车消费增速与销量背离：剔除汽车后的消费增速回升明显，但汽车消费增速与销量回落背离，需进一步观察。
居民消费倾向偏低：3月储户中选择“更多消费”的比例为22.3%，低于去年第四季度和2019年第四季度，显示消费意愿仍不强。
出口增速可能面临边际走弱：外需复苏与份额回吐的对抗可能引发出口增速回落，需关注全球经济形势变化。