20240708-开源证券-北交所信息更新_白糖+饲料拟套保锁利润_募投挤奶机器人逐步上线_4页_873kb

北交所开源证券研究报告：骑士乳业（832786BJ）

核心观点：

维持“增持”投资评级，看好规模化、集约化奶牛养殖及白糖业务发展。

公司基本面：

• 业务结构：生鲜乳与白砂糖两大部分为主要收入来源。2023年生鲜乳营收458亿元，增长32.85%；白糖营收399亿元，增长67.83%。拥有循环经济模式，与蒙牛乳业战略合作。
• 财务数据：2023年营收1256亿元（同比增长3255%），归母净利润93.85亿元（增长3103%）。公司毛利率提升至29.32%，投资收益波动对业绩影响显著。
• 战略布局：募投项目“奶牛养殖”投入104亿元，挤奶机器人逐步投产；白糖业务年产能10万吨，期货套保锁定利润。
• 估值预测：预计2024-2026年归母净利润为111/129/151亿元，对应PE分别为84/72/61倍。ROE稳步提升至12.7%~12.4%区间。

发展目标与战略：

1. 乳业升级：规模化奶牛养殖，拓展募投奶粉项目。
2. 白糖业务：稳定产能，期货锁价，推进套保业务。
3. 循环经济：以牧、乳、农、糖模式实现资源优化。

投资评级：

维持“增持”评级，建议把握规模化奶业和白糖业务的中长期价值。（数据来源：开源证券研究所）

风险提示：

• 原奶/糖价大幅波动
• 第一大客户集中度高
• 项目建设进度不及预期