20250509-浙商证券-可转债复盘系列_转债复盘2024_一波三折_反转修复_18页_1mb

2024年可转债市场呈现显著波动，经历超跌反弹、信用风险演绎及反转修复三个阶段。全年指数呈"W"型走势，估值震荡下行，信用风险首次大规模影响定价。纯债收益率进入"1"时代，转债成为广义固收资产中的高息资产。市场供给持续萎缩，全年转债余额最低达7339亿元，发行规模为45348亿元，年末退出规模达59218亿元，2025年到期规模接近800亿元，市场或仍净减少。

供需结构方面，四季度退市规模最高，AA+评级转债退出规模最大。持有人结构以公募基金为主，但社保基金、银行自营等机构持仓占比提升。信用风险事件频发，破面值、破债底个券占比先升后降，至年底基本修复。AAA评级破面占比203%，AA+及AA评级达325%，低评级转债风险更突出。

市场阶段复盘显示：年初至5月因权益市场调整及流动性担忧，转债遭遇抛压，破面破底占比超14%。3月底政策利好及降准推动估值修复，转债市场收复年初跌幅。4月新"国九条"落地引发流动性挤兑，部分AA+转债评级下调导致估值承压。8月蓝盾退债、岭南转债违约等事件冲击市场，破面破底占比达50%高点。9月24日政策组合拳释放后，权益市场快速修复带动转债估值上行，但呈现滞涨特征。11月中下旬至年底，金融及信息技术行业领涨，转债估值持续修复。

风险提示包含经济基本面改善不足、债市超预期调整、海外流动性宽松节奏弱于预期、宏观政策边际变化及国际局势不确定性等。报告指出转债需关注信用风险定价、YTM与国债收益率相关性变化、ETF份额与成交额波动等关键指标。法律声明强调报告信息来源及免责条款，建议投资者独立评估并结合自身需求决策。