20240616-正信期货-铝产业周报_宏观缓和_盘面或回归基本面_沪铝短期震荡偏弱_32页_1mb

铝产业链深度分析报告摘要

研究员：王艳红 袁棋

一、核心观点

宏观方面，美国CPI数据低于预期引发降息预期，但美联储鹰派态度削弱了宽松预期；欧盟对中国电动汽车加征关税风险上升，国内政策偏暖仍支撑经济预期。铝土矿供给偏紧继续给氧化铝成本端提供支撑，电解铝产量短期企稳但消费进入淡季。

二、氧化铝基本面分析

供给

• 晋豫矿山复产规模有限，铝土矿供应偏紧，价格震荡；进口氧化铝通道因亏损扩大基本关闭。
• 中国氧化铝开工率环比小幅上升，但仍处历史偏低水平，供给弹性尚可。

需求

西南电解铝复产基本完成，新增产能有限，对氧化铝需求增长边际放缓；国内电解铝进口依赖显著下降。

利润与库存

• 氧化铝利润稳健，进口盈亏扩大支撑人民币净进口量；港口库存重回10万吨以上但处于历史低位，短期维持偏强震荡预期。

三、电解铝基本面分析

供给

• 国内电解铝产量稳定增长，云南复产稳步推进，产能释放逐步提高。
• 进口电解铝亏损扩大至960元/吨，进口渠道基本关闭。
• 废铝进口同比增长明显，铝土矿价格高位运行。

需求

• 铝材和铝合金产量均维持两位数增长，消费结构逐步优化。
• 现货贴水小幅收敛，下游接货情绪偏谨慎，消费淡季特征明显。

利润与库存

• 全国电解铝社会库存达779万吨，处于历史低位，升水居前；成本支撑较好。
• 盈利水平整体稳定，利润环比小幅收窄，成本仍有下滑趋势。

四、综合研判

宏观情绪缓和，盘面逐步回归基本面驱动。氧化铝在成本支撑和供应偏紧的带动下维持震荡偏强；电解铝需求边际走弱叠加库存偏低，沪铝07主力合约预计震荡偏弱，下方关注20400元关键支撑位，远月合约建议逢高做空布局，但需注意海外地缘风险影响动态变化。