20230418-国海证券-王府井-600859.SH-2022年年报点评报告_疫情扰动传统有税业务承压_期待免税打开增长空间_5页_370kb

王府井（600859）2022年年报点评报告总结

公司概况

王府井披露2022年年报，公司营收108亿元，同比-153.2%；归母净利润19.5亿元，同比-8545%。

疫情影响

2022年疫情影响严重，门店经营困难：全年平均停业31天，8家门店停业超两个月。2023年1-2月公司迎来复苏，营收同比+13%。

免税业务

• 2020年6月获得免税牌照，免税港总规模10.25万㎡
• 万宁王府井国际免税港于2023年1月试营业，4月正式开业
• 一期已引进500个品牌，多数为海南首进品牌

财务表现

• 2022年毛利率38%，同比下滑38.6pct；净利率-942%，同比下滑2769%
• 高费用率拖累业绩：销售费率157.5%，同比+28.6 pct；管理费率144.5%，同比+33.1 pct

盈利预测

预计2023-2025年营收（1450/1678/1864）亿元，增长率34%/16%/11%
预计2023-2025年归母净利润（98.6/127.2/164.8）亿元，增长率406%/29%/30%

投资建议

国海证券给予首次“增持”评级，认为：

• 疫情后传统业务有望恢复
• 免税业务即将打开新增长空间
• 当前PE估值270倍

风险提示

宏观经济波动、疫后复苏不及预期、免税进展不及预期

以上为国海证券对王府井的研究分析，评级"增持"，建议关注疫情后免税业务进展和传统业务复苏情况。