20170920-国金证券-中天科技-600522.SH-布局新能源_光缆电缆海缆齐发力_26页_2mb

中天科技详细总结

核心内容概览

中天科技是一家国内领先的光电缆企业，拥有光通信、电力传输、新能源、海缆等多业务板块，其光纤光缆业务具有行业领先地位。公司具备光棒-光纤-光缆一体化生产能力，尤其在VAD技术方面具有优势，有助于提升毛利率。公司当前市场价格为12.52元，目标价格为15.50元，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 光纤光缆行业高景气：5G建设、数据中心扩容及互联网发展推动光纤需求持续增长，行业供需紧张，价格和利润空间提升。
• 光通信业务：公司凭借一体化布局和VAD技术优势，具备较高的毛利率和较强的市场竞争力。
• 电力传输业务：公司在电力传输领域保持行业领先地位，中标多个重大项目，业务增长迅速。
• 海缆与海洋业务：海缆业务是公司重点发展领域，技术领先，市场前景广阔。
• 新能源布局：公司在锂电池和光伏业务上均有显著进展，尤其是储能电池和分布式光伏，未来增长潜力大。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年净利润分别为22.3亿、27.3亿、30.7亿，对应EPS分别为0.73元、0.89元、1.00元，PE分别为17倍、14倍、12倍，给予“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：2,275.84百万股
• 总市值：38,387.23百万元
• 年内股价最高最低：12.59元 / 10.30元
• 沪深300指数：3832.12
• 上证指数：3356.84

公司业绩

• 2017上半年营业收入：123亿元，同比增长33.66%
• 2017上半年净利润：9.51亿元，同比增长30.6%
• 2016年新能源业务收入：6.13亿元，同比增长135.19%

技术优势

• 光纤预制棒采用VAD技术，生产成本低，毛利率高
• 海缆技术和产品获国际多项认证，处于国际领先水平
• 新能源业务在储能电池和分布式光伏方面取得突破，具备产业化能力

投资逻辑

• 5G推动下，光纤光缆需求持续增长，带动行业高景气
• 国家电网和南方电网加大投资，电力传输业务增长
• 海缆业务受益于国家海底科学观测网及海上风电发展
• 新能源业务在政策支持下快速增长，锂电池和光伏成为增长点

风险提示

• 运营商资本开支不达预期
• 光棒产能扩产不达预期

业务板块分析

光纤光缆

• 光纤光缆行业需求持续增长，供需趋紧，价格和毛利率提升
• 公司具备完整的光棒-光纤-光缆产业链，有助于提升自给率
• 2017-2019年收入预计分别为67亿元、80亿元、97亿元，毛利率预计分别为35%、36%、36%

电力传输

• 公司电力传输业务涵盖电缆、OPGW、金具、变压器等产品
• 2017-2019年收入预计分别为67亿元、77亿元、87亿元，毛利率预计分别为15.5%、16%、16%

商品贸易

• 商品贸易业务收入预计保持平稳，2017-2019年均为71亿元，毛利率预计分别为0.6%、0.6%、0.6%

海洋业务

• 海缆业务是公司三大缆线业务之一，市场前景广阔
• 2017-2019年收入预计分别为12亿元、18亿元、25亿元，毛利率预计分别为27%、28%、28%

新能源材料

• 锂电池业务预计2017年扭亏，2017-2019年收入预计分别为10亿元、18亿元、25亿元，毛利率预计分别为28%、30%、30%
• 光伏业务收入预计2017-2019年分别为10亿元、18亿元、25亿元，毛利率预计分别为28%、30%、30%

铜产品

• 铜产品业务收入预计保持平稳，2017-2019年均为10亿元，毛利率均为15%

估值与投资建议

• 2017-2019年净利润预测：22.3亿元、27.3亿元、30.7亿元
• 对应EPS：0.73元、0.89元、1.00元
• 对应PE：17倍、14倍、12倍
• 给予“买入”评级，目标价15.50元

附录：财务预测摘要

损益表

• 2017-2019年归属于母公司的净利润预计分别为2,231亿元、2,734亿元、3,074亿元
• 净利率预计分别为8.9%、9.4%、9.1%

现金流量表

• 2017-2019年筹资活动现金净流预计分别为-932亿元、183亿元、320亿元
• 投资活动现金净流预计分别为-2,176亿元、123亿元、-954亿元

资产负债表

• 2017-2019年资产总计预计分别为20,490亿元、24,230亿元、28,685亿元
• 负债股东权益合计预计分别为20,490亿元、24,230亿元、28,685亿元

比率分析

• 2017-2019年每股收益预计分别为0.728元、0.892元、1.003元
• 2017-2019年每股净资产预计分别为4.95元、6.00元、7.17元
• 2017-2019年净资产收益率预计分别为17.27%、17.47%、16.42%

图表目录（摘要）

• 图表1：公司营业收入及增速
• 图表2：公司归母净利润及增速
• 图表3：公司整体毛利率和净利率情况
• 图表4：公司主要产品和业务
• 图表5：公司分产品收入情况
• 图表6：公司分产品毛利率情况
• 图表7：光纤预制棒工艺介绍
• 图表8：不同厂商光纤光缆业务毛利率水平
• 图表9：光纤光缆上下游
• 图表10：互联网基础资源增速明显
• 图表11：我国互联网普及率超过50%
• 图表12：我国手机网民规模近7亿人
• 图表13：全球移动流量年均复合增长率达53%
• 图表14：5G三大场景要求
• 图表15：5G传输革新
• 图表16：5G带宽需求
• 图表17：光纤光缆招标结果
• 图表18：中国广电1000亿开支布局领域
• 图表19：海外光纤光缆建设需求
• 图表20：2016国内FTTH端口数量
• 图表21：一带一路国家光纤光缆需求持续
• 图表22：国内光缆线路总长度及增速
• 图表23：中国及海外国家光纤光缆需求预测
• 图表24：中国移动光纤光缆集采价格
• 图表25：国内企业光棒产能预测
• 图表26：中天科技电力传输主要产品
• 图表27：电力传输产品应用领域
• 图表28：“十三五”特高压工程规划
• 图表29：电力业务中标一览
• 图表30：国家海底科学观测网主要内容
• 图表31：我国海洋生产总值及GDP占比
• 图表32：中天科技海缆业务应用领域
• 图表33：中天科技海缆业务优势
• 图表34：中天科技新能源产业链
• 图表35：锂电池分类
• 图表36：我国锂电池产量及增速
• 图表37：中天科技锂电池产品优势
• 图表38：国家政策规范动力电池行业
• 图表39：政策促进动力电池行业加速发展
• 图表40：我国光伏产业产值及增速
• 图表41：国家颁布各项政策鼓励光伏产业继续发展
• 图表42：中天科技光伏产业优势
• 图表43：盈利预测