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富安娜（002327.sz）季报点评总结

核心内容概览

富安娜于2018年10月20日发布2018年三季报，报告显示公司业绩平稳增长，家纺主业表现稳健，利润端有所改善。分析师团队维持“买入”评级，认为公司未来有较大增长潜力，特别是在中高端家纺行业回暖及经销商持股政策的推动下。

主要观点

• 业绩表现
  2018年1-9月，公司实现营业收入17.63亿元，同比增长14.60%；归母净利润2.91亿元，同比增长20.84%；基本每股收益0.34元，同比增长21.43%。
  第三季度营业收入6.17亿元，同比增长6.93%，增速较上半年略有放缓，主要受行业淡季及宏观经济影响。
  归母净利润1.06亿元，同比增长29.13%，单季净利润增速显著提升，主要得益于毛利率上升及理财投资收益增加。

• 大家居业务进展
  公司美家旗舰店已开业12家直营店，正逐步完善家居事业部的人才培养体系和终端业务流程。
  大家居业务收入同比增长约20-30%，但目前尚未开始贡献利润，业绩贡献仍需时间。

• 财务状况良好
  18年前三季度毛利率提升0.98个百分点至50.56%，净利率提升0.85个百分点至16.49%。
  期间费用率同比上升2.39个百分点至33.20%，其中销售费用率上升1.3个百分点，管理费用率上升0.96个百分点，财务费用率微升0.13个百分点，主要由于大家居业务开店费用和股票期权费用增加。

• 盈利预测
  预计2018-2020年归属母公司净利润分别为5.91亿元、6.70亿元和7.58亿元，对应每股收益0.68元、0.77元和0.87元。
  预计未来公司可通过研发增加新品类、加快大家居布局、深化线下渠道等方式实现盈利增长，进一步提升市场占有率。

• 估值指标
  市盈率（P/E）预计从2018年的11倍降至2020年的9倍；市净率（P/B）预计从2018年的1.89倍降至2020年的1.50倍。
  EV/EBITDA指标持续下降，从2018年的8.26倍降至2020年的6.08倍，显示公司估值逐步走低。

关键信息

重要财务数据（单位：百万元）

现金流量情况（单位：百万元）

风险提示

• 宏观经济波动
  可能影响消费意愿，进而影响公司业绩。

• 房地产市场波动
  大家居业务与房地产市场相关，其发展可能受房地产市场影响。

• 原材料价格波动
  可能对公司成本和毛利率产生影响。

• 市场竞争加剧
  行业竞争可能影响市场份额和盈利能力。

• 大家居业务进程不及预期
  大家居业务尚未贡献利润，其发展速度可能影响整体业绩表现。

分析师信息

• 李丹
  执业编号：S1500518010001
  研究领域：家电、轻工、零售、纺织服装、食品饮料等
  教育背景：伦敦政治经济学院市场营销学与信息系统学双硕士
  工作经历：曾任职于Sumsung Group、The European House-Ambrosetti，负责消费品品牌和营销战略规划。

• 李沁
  执业编号：S1500517120001
  教育背景：英国纽卡斯尔大学理学硕士
  工作经历：2015年加入信达证券研究开发中心，从事有色金属行业研究，现从事消费领域研究。

评级说明

• 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上
• 增持：股价相对强于基准5%～20%
• 持有：股价波动在±5%之间
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下

分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具有良好的盈利前景。

总结

富安娜在2018年前三季度业绩稳健增长，尤其在利润端表现突出，主要受益于毛利率提升和投资收益增加。大家居业务虽增长较快，但尚未贡献利润，仍需进一步推进。公司财务状况良好，资产负债结构健康，现金流情况逐步改善。分析师团队对富安娜未来三年的盈利增长持乐观态度，认为其在中高端家纺行业回暖及经销商持股政策的推动下，有望实现更高增长。尽管存在宏观经济波动、房地产市场影响、原材料价格波动等风险，但公司基本面稳健，维持“买入”评级。