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光大证券2024年10月宏观周报：投资行业从旺季向淡季转换

一、总体回顾

随着天气转冷，中国实体经济进入淡季调整阶段，部分行业需求趋稳。上周数据显示，水泥、钢材等传统制造业开工负荷及库存略有回落，但线性品种需求保持韧性，汽车产业整体回暖。消费方面，一二线城市交通出行和快递业务量保持稳定，乘用车销量明显回升。宏观数据方面，9月工业企业利润同比下降幅度显著，国际大宗商品价格波动及基数因素拖累利润表现。国际贸易方面，美国大选进入关键阶段，情景分析显示潜在政策变化需密切监控。

二、核心变化

1. 行业运行数据

• 材料行业：
  • 螺纹钢表需连续回落，全国水泥磨机运转率有所下降，浮法平板玻璃产能利用率止跌趋稳。沥青市场需求维持在中等水平。
• 房地产与汽车：
  • 30大中城市商品房成交面积回升至季节性高位，9月汽车销量恢复性增长，预计第三季度生产和库存处于合理区间。
• 消费领域：
  • 一二线城市地铁客运量维持在春节后正常水平，拥堵延时指数走势平缓。
  • 自贸区快递业务量环比小幅回落，可能反映经济活力趋于稳定。

2. 工业数据

• 利润与产出：
  • 1-9月规模以上工业企业利润同比下降35%，9月单月降幅收窄但仍处于低位。工业增加值增速回升，支撑利润表现，但价格因素负面影响增加。
  • PPI同比降幅扩大，主要受国际能源类价格波动及内需不足影响。

3. 国际贸易与金融

• 美国大选临近，共和党领跑，近期政策变动可能对产品出口产生阶段性压力。
• IMF下调全球增长预期0.1个百分点，下调中国经济增速预测的可能性较低。
• 跨境贸易基本平稳，出口需求受制造业利率下降影响趋弱。

三、下周观察要点

1. 中国经济先行数据：
   • 中国10月官方PMI（周四公布）：或继续回暖，反映制造业扩张态势。
   • 美国9月核心PCE物价指数：通胀压力持续存在，美联储政策预期稳中略降。

四、风险提示

• 季节性回落带来的总需求拐点风险

• 政策调整对工业和产品出口的扰动

• 国际批发市场波动偏好性下滑

• 数据来源标注错误或遗漏

• 对短期核心数据解读存在误差