20220409-浙商证券-医药行业周报_从医院绩效考核看投资方向_14页_2mb

医药生物行业周报20220409总结

核心内容概述

本报告聚焦于2022年4月2日国家卫生健康委发布的《国家三级公立医院绩效考核操作手册（2022版）》，分析其对医药行业的影响，并提出相应的投资建议。报告指出，合理用药、费用控制和收支结构仍是考核重点，同时首次将18种高值医用耗材收入占比纳入考核指标，以及对中药饮片等费用负担的剔除，为相关企业带来利好。此外，报告强调了“创新+出海”及“握制造、迎创新”的投资策略，认为医药行业正处于新旧动能更替的关键阶段。

主要观点

1. 绩效考核对行业的影响

• 合理用药与费用控制：依然是考核重点。
• 18种高值耗材收入占比纳入考核：涉及骨科、心血管介入和整形外科等关键产品，可能减少医院使用，压缩市场空间。
• 中药费用端利好：中药饮片、配方颗粒、医疗机构中药制剂、罕见病用药等不受医疗费用增长限制，鼓励临床优先使用。

2. 投资策略建议

• “创新+出海”优先：关注具备国际竞争力及海外布局的企业，如奕瑞科技、海泰新光等。
• “握制造、迎创新”策略：重视制造环节及创新药械，如CXO、原料药、制药上游、疫苗及中药等板块。
• 细分领域推荐：
  • 制造板块：API、CDMO等，推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。
  • 上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等。
  • 创新：国际化能力强的器械和药品公司，推荐南微医学、微创医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物等。
  • 其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业，推荐泰格医药、昭衍新药、智飞生物、万泰生物、康希诺、济川药业等。

关键信息

本周市场表现

• 医药板块整体下跌：下跌3.66%，跑输沪深300指数2.59个百分点，行业涨幅排名倒数第8。
• 成交额与估值：
  • 成交额为3548亿元，占A股总成交额12.6%，环比下降3.0%。
  • 整体估值为28.2倍，环比下降1.3%，估值溢价率为140%，低于四年来中枢水平。
• 子行业表现：
  • 化学原料药、医药流通、生物医药跌幅较大。
  • 医药商业、研发创新型药企、医药服务、特色原料药企业跌幅明显。
  • 奥翔药业逆势上涨14.9%，或与估值修复有关。
  • 新冠特效药主题性投资出现回调，反映市场主线缺乏。

北上资金动向

• 陆港通资金流出：医药行业北上资金环比净减少79.5亿元，化学制药、医疗服务及生物制品流出最多。
• 市值变动：
  • 陆港通市值增长前5名：以岭药业、迈瑞医疗、沃森生物、花园生物、上海医药。
  • 市值下降前5名：恒瑞医药、药明康德、片仔癀、益丰药房、通策医疗。
  • 港股通市值变动前5名：平安好医生、威高股份、石四药集团、中国中药、维亚生物。

限售股与股权质押情况

• 限售股解禁：3月28日至4月22日期间，共有15家医药公司发生或即将发生限售股解禁，其中科美诊断、翔宇医疗、共同药业等解禁比例较高。
• 股权质押：九典制药、人福医药大股东质押比例上升；九州通、华东医药、振东制药大股东质押比例下降。

风险提示

• 行业政策变动：可能对行业产生重大影响。
• 核心产品降价超预期：可能对盈利能力造成压力。
• 研发进展不及预期：影响创新药械的市场表现。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对沪深300指数表现为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数表现为标准，分为看好、中性、看淡。

总结

本报告指出，医药行业在政策调整下仍具长期投资价值，尤其在创新、制造、国际化和中药领域。尽管短期受新冠扰动和集采影响，但中长期产业升级逻辑清晰，建议投资者关注具备“创新+出海”属性及中药相关企业。同时，提醒投资者注意政策变动、产品降价及研发不及预期等风险。