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百润股份24Q3业绩分析总结

主要观点

公司发布的2024年三季度报告显示：

• 营收与利润情况：第三季度营收同比下降60%至76亿元，归母净利润下滑240%至17亿元，扣非归母净利润17亿元，同比下降222%。前三季度整体营收同比下降29%至239亿元，归母净利润下降137%至57亿元，扣非归母净利润下降136%至56亿元。
• 分析结论：公司收入表现符合预期，但利润受大额费用投入影响。

收入分析：降幅环比收窄

• 产品结构：第三季度，预调酒品类营收同比下滑66%，香精香料业务略有下滑（-8%）。预调酒主业环比跌幅收窄。
• 新品表现：各产品中，清爽预计延续高增长，依托高性价比的500ml大包装下沉市场；微醺在线上通过产品迭代在货品减少情况下实现正增长。

利润分析：毛利提升但费用增长显著

• 毛利率：第三季度毛利率同比提升13个百分点至70.2%，主要由于货品折扣减少和原材料成本下行。
• 费用分析：销售费用同比上升31百分点，管理/研发/财务费用均有小幅增长。所得税率同比大幅提升57个百分点至28.5%，导致归母净利率同比下滑54个百分点至22.7%。

投资建议与前景展望

• 评级：维持“买入”评级。
• 发展前景：
  1. 公司合同负债环比持平，回款情况同比转正；同时销售和研发团队调整为长期增长预留空间。
  2. 四季度低基数下，公司业绩环比有望继续改善。
  3. 新品“清爽”有望顺利承接“强爽”。11月中下新产品威士忌上市后表现值得重点关注。

盈利预测

• 2024-2026年财务预测：
  • 营收预计为318/359/403亿元，同比增速为-25%/130%/121%；
  • 归母净利润预计为76/88/100亿元，同比下滑57%/上升154%/138%；
  • 当前股价对应PE分别为30/26/23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧、原材料成本超预期上涨等风险需要关注。