深度报告-20230907-首创证券-多利科技-001311.SZ-公司深度报告_三大优势_两大亮点_产业链延伸渐入佳境_21页_1mb

多利科技（001311）深度报告总结

核心内容

多利科技是一家专注于汽车冲压件和冲压模具制造的公司，自1992年成立以来，通过不断扩张和优化，已成为国内冲压行业的重要参与者。公司于2023年2月登陆深交所，募集资金用于产能扩充和新客户拓展，旨在抓住新能源汽车发展的红利。公司主要客户包括特斯拉、理想、蔚来等新能源整车厂，2022年前两大客户特斯拉和理想营收占比分别达47.23%和11.60%。公司具备三大核心优势：绑定新能源头部玩家、自制模具降本增效、金属产业链延伸提供复合解决方案。同时，公司前瞻布局一体压铸技术，通过纵向整合压铸、焊接、冲压资源，提升竞争力。

主要观点

• 客户资源优异：公司深耕车身零部件行业多年，积累了丰富的客户资源，尤其在新能源汽车领域，与特斯拉、理想、蔚来等企业建立了长期合作关系。
• 盈利能力强劲：公司近年毛利率和ROE保持较高水平，2022年毛利率约为24.54%，ROE约为22.3%。
• 产能瓶颈突破：公司现有11大生产基地，产能利用率已趋于饱和，通过IPO募集资金20.27亿元用于扩建产能，提升生产能力和客户覆盖范围。
• 一体压铸布局：公司已规划多条大型压铸产线，并积极布局一体压铸技术，未来有望成为轻量化领域的领先企业。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：50.77元
• 一年内最高/最低价：80.72元 / 47.30元
• 市盈率（当前）：18.29
• 市净率（当前）：2.31
• 总股本：1.84亿股
• 总市值：93.28亿元

盈利预测（2023-2025）

• 营收预测：40.6 / 49.0 / 59.1亿元
• 归母净利润预测：5.4 / 6.8 / 8.5亿元
• EPS预测：2.94 / 3.71 / 4.64元/股
• PE预测：17.4 / 13.8 / 11.0倍

产能与扩张

• 现有11大生产基地，产能利用率接近饱和
• IPO募集资金20.27亿元，用于扩建滁州、常州、昆山、盐城基地，提升产能和产品线

技术与市场

• 公司掌握多种跨材料和工艺连接技术，包括钢-铝连接、铝板连接等
• 自制模具提升产品精度和成本控制能力
• 一体压铸技术应用前景广阔，公司具备先发优势

风险提示

• 产能释放不及预期
• 新能源汽车需求复苏不及预期
• 电动化、智能化发展不及预期

优势与亮点

三大优势

1. 绑定新能源头部玩家：覆盖特斯拉、理想、蔚来等主要新能源整车厂，随大客户放量提升业绩
2. 自制模具，优化工艺流程：缩短制造周期，提高精度和效率，降低成本
3. 金属产业链延伸：提供多元化解决方案，提升客户粘性和市场竞争力

两大亮点

1. 经验积累与技术储备：深耕车身零部件二十余年，具备全流程品控能力，对白车身匹配理解高
2. 纵向打造一体化路径：从分拼模式转向总成模式，实现单车价值量提升，满足主机厂平台化开发需求

投资建议

公司受益于新能源汽车的电动化、智能化趋势，客户结构优质，盈利能力和成长性良好。我们维持“买入”评级，认为公司未来有望在轻量化和一体化压铸领域实现更高增长，估值提升空间较大。

可比公司估值

• 拓普集团：市值828亿元，PE 35.09 / 25.40 / 18.88倍
• 旭升集团：市值208亿元，PE 22.24 / 16.53 / 12.75倍
• 文灿股份：市值102亿元，PE 40.35 / 21.89 / 14.88倍
• 广东鸿图：市值117亿元，PE 21.97 / 18.14 / 15.26倍
• 爱柯迪：市值223亿元，PE 26.87 / 20.69 / 15.92倍

多利科技当前估值略低于可比公司，但客户结构优异，有望在未来实现更高估值。

财务表现

• 资产负债表：资产总额持续增长，从2019年的3528亿元增长至2022年的6117亿元
• 利润表：净利润持续增长，2022年达到849百万元
• 现金流量表：经营活动现金流稳定，2022年达到684百万元

总结

多利科技凭借其在冲压件和模具制造领域的深厚积累，以及在新能源汽车产业链中的重要地位，具备良好的成长潜力。公司通过IPO扩充产能，布局一体压铸技术，有望在轻量化和智能化趋势中占据有利位置，实现业绩持续增长。尽管存在一定的风险，但其市场前景和盈利能力使其成为值得关注的投资标的。