20221121-东吴证券-电池回收行业跟踪周报_折扣系数见顶回落_第四批电池回收白名单公示_行业规范程度提升_14页_780kb

电池回收行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周电池回收行业迎来重要动态，包括工信部第四批电池回收白名单企业公示、行业合作框架协议签署及企业技术采购等。行业整体盈利水平有所改善，但仍处于亏损状态，行业出清和龙头效应显现。投资建议方面，重点推荐天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美，建议关注光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

主要观点

• 成长重于周期：电池回收行业具备持续成长属性，报废量15年持续增长带来丰厚产业红利。
• 盈利企稳：废电池折扣系数见顶回落，金属价格提升，行业盈利逐步恢复。
• 行业规范提升：工信部第四批白名单企业公布，提升行业整体规范性和技术水平。
• 龙头优势凸显：随着行业出清，龙头企业的盈利能力有望回升。
• 技术合作加强：博世科与华友钴业、南都电源与华宇新能源等企业签署合作协议，推动技术进步和产能扩张。

关键信息

一、价格跟踪

• 碳酸锂价格维持：电池级碳酸锂价格为56.75万元/吨，同比上涨106.4%。
• 硫酸钴价格微降：前驱体硫酸钴价格为6万元/吨，同比下跌43.4%。
• 硫酸镍价格上涨：前驱体硫酸镍价格为4.13万元/吨，同比上涨13.2%。
• 锰价维持低位：金属锰价格为1.71万元/吨，同比下跌56.4%。
• 折扣系数见顶回落：各类型废电池折扣系数普遍下降8-5个百分点，显示行业议价能力下降。

二、盈利跟踪

• 单位碳酸锂毛利为-3.86万元/吨，单位废料毛利为-0.61万元/吨，行业整体仍亏损。
• 锂回收率提升：每增加1%，单位废料毛利增加0.075万元/吨，显示回收率对盈利有显著影响。
• 成本结构：制造成本相对固定，原材料采购成本与金属价格及折扣系数挂钩，影响项目盈利。
• 盈利修复预期：随着金属价格提升和折扣系数回落，行业盈利能力有望企稳。

三、行业动态

• 工信部第四批白名单：共41家企业入选，包括27家梯次利用企业和15家再生利用企业，推动行业规范化发展。
• 企业合作：博世科与华友钴业子公司签署合作框架协议，南都电源子公司拟购买华宇新能源的锂电回收专利技术及设备，增强技术储备和产能。

四、投资建议

• 重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美。
• 建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。
• 盈利预测：各公司2022-2024年归母净利润预计增长，PE估值处于合理区间。

风险提示

1. 锂电池装机不及预期：若新能源渗透率不足，将影响电池回收行业发展。
2. 回收模式变化：政策调整可能影响回收渠道，进而影响原材料获取。
3. 金属价格下行：金属价格下跌将对项目盈利造成压力。
4. 行业竞争加剧：更多企业进入市场可能导致盈利下降。

图表概览

• 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/11/14~2022/11/18）
• 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格关系
• 图3~图10：金属及前驱体价格走势
• 图11~图14：盈利模型及敏感性测算
• 图15：单位毛利情况跟踪
• 图16：相关标的盈利预测与估值表

数据来源

• Wind、Mysteel、百川盈孚、东吴证券研究所
• 公告链接及政策文件来源：工信部官网、企业公告等

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业投资评级：增持、中性、减持

总结

本周电池回收行业在政策规范与技术合作推动下，行业格局逐步优化，盈利有望企稳回升。尽管当前仍处于亏损状态，但随着金属价格回升和折扣系数回落，行业成长属性凸显。重点推荐具备技术优势和市场竞争力的龙头企业，建议关注行业潜在增长机会。同时，需警惕锂电池装机量不及预期、金属价格下行及行业竞争加剧等风险。