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公司研究总结：澳优（1717.HK）收购事件分析

核心内容概述

澳优乳业股份有限公司（1717.HK）于2022年3月3日完成与伊利全资子公司金港的全面要约收购，金港持有澳优已发行总股份的约52.70%，成为公司控股股东。此次收购标志着澳优与伊利的战略合作迈入新阶段，双方将实现资源互补，推动婴儿奶粉行业的发展。

主要观点

• 股权结构变化：收购完成后，伊利成为澳优的控股股东，增强了澳优股权结构的稳定性。
• 行业地位提升：澳优作为全球羊奶第一品牌，与伊利这一全球乳业五强企业合作，有助于提升行业地位。
• 市场占有率：2021年澳优与伊利婴配粉市占率分别为6.3%和6.2%，合计市占率12.5%，将超越雀巢，成为行业第二。
• 协同效应：双方在奶源、供应链、渠道等方面形成协同，有助于降低采购成本、优化供应链管理、扩大市场覆盖。
• 盈利预测：公司维持2021-2023年收入预测为92.36/105.11/118.98亿元，归母净利润预测为12.03/14.81/16.93亿元，EPS分别为0.70/0.82/0.94元。
• 估值与评级：当前股价对应PE为12/10/9倍，维持“增持”评级。

关键信息

收购细节

• 收购方：伊利全资子公司金港。
• 收购结果：金港共持有或控制澳优9.53亿股，占澳优已发行总股份的约52.70%。
• 接纳股份：截至3月3日，金港共收到接纳股份3.32亿股，占澳优全部已发行股本的18.38%。
• 收购影响：伊利成为大股东后，将提升澳优的市场竞争力和行业影响力。

财务数据

股票信息

• 当前价：9.96港元。
• 总股本：18.09亿股。
• 总市值：180.13亿港元。
• 一年最低/最高价：6.52/12.81港元。
• 近3月换手率：0.8600。

风险提示

• 经济增速放缓。
• 行业竞争加剧。
• 食品安全问题。

优势互补

奶源

• 澳优主要依赖海外奶源，伊利则掌控多个国内黄金奶源，双方合作可实现奶源优势互补，降低原奶采购成本。

供应链

• 伊利拥有完善的供应链资源，可为澳优提供支持，提升整体供应链效率。

渠道

• 澳优主打高端婴配粉，渠道在连锁母婴店；伊利则在单体母婴店和KA渠道表现强势，渠道下沉更深，两者合作有助于提高市场覆盖率和市占率。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由光大证券研究所发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告内容和观点反映分析师个人观点，不与报酬直接或间接相关。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有合法证券投资咨询业务资格。
• 光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited为光大证券的关联机构。

特别声明

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• 不同时期可能发布与本报告不一致的报告，投资者应谨慎决策。

公司盈利预测与估值简表

评级体系

联系信息

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 联系人：汪航宇、李嘉祺、杨哲
• 联系方式：
  • 陈彦彤：021-52523689, chenyt@ebscn.com
  • 叶倩瑜：021-52523657, yeqianyu@ebscn.com
  • 汪航宇：021-52523877, wanghangyu@ebscn.com
  • 李嘉祺：021-52523658, lijq@ebscn.com
  • 杨哲：yangz@ebscn.com

总结

此次收购将推动澳优与伊利的协同效应，提升双方在婴配粉市场的竞争力。通过资源整合和优势互补，有望实现1+1>2的效应，进一步巩固其在行业内的领先地位。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，该合作具有积极意义，值得投资者关注。