20210727-东吴证券-容百科技-688005.SH-获孚能大订单_高镍大势所趋_3页_464kb
报告摘要
容百科技总结
核心内容
容百科技（688005）近期获得孚能大额采购订单，标志着其在高镍三元正极材料领域的重要进展。公司作为高镍正极材料的龙头企业，受益于新能源汽车市场对高镍电池的需求快速增长，未来发展前景乐观。
主要观点
- 订单增长显著：孚能与容百签订采购框架协议，2H21和22年分别采购5505吨和30953吨高镍三元正极材料，订单确定性强。若未完成80%的预测量，将有补偿机制。
- 市场需求提升：随着海外车企如戴姆勒、大众、宝马等电动化平台放量，高镍电池需求持续增长。预计2023年高镍将成三元电池主流。
- 客户结构多样化：公司不仅为宁德时代高镍正极主供，还与SK、蜂巢、亿纬等客户合作，客户结构日益丰富，提升市场稳定性。
- 产能扩张与成本控制：公司前驱体产能计划从3万吨增至6万吨，一体化程度提升有助于提高单吨盈利。同时，与合纵科技合作布局资源冶炼，进一步降低成本。
- 盈利预测上调：2021-2023年公司归母净利润预计分别为7.4亿、18.6亿、27.9亿元，同比分别增长249%、151%、50%，盈利拐点确立。
- 估值合理：基于2022年45倍PE，目标价为187.2元，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3795 | 10169 | 24451 | 33360 |
| 同比增长 | -9% | 168% | 140% | 36% |
| 归母净利润 | 213 | 743 | 1863 | 2786 |
| 同比增长 | 144% | 249% | 151% | 50% |
| 每股收益（元/股） | 0.48 | 1.66 | 4.16 | 6.23 |
| P/E（倍） | 261 | 74.83 | 29.86 | 19.96 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | - | - | - | - |
| 销售净利率（%） | 5.5% | 7.3% | 7.6% | 8.4% |
| ROE（%） | 4.8% | 14.4% | 27.2% | 29.7% |
| ROIC（%） | 6.3% | 14.3% | 22.0% | 25.6% |
| 资产负债率（%） | 26.8% | 44.7% | 61.2% | 59.6% |
| P/B（倍） | 12.40 | 10.78 | 8.12 | 5.92 |
| EV/EBITDA（倍） | 149 | 54 | 23 | 15 |
重要数据
- 收盘价：124.30元
- 一年最低/最高价：25.62 / 161.41元
- 市净率（P/B）：12.06倍
- 流通A股市值：34283.22百万元
- 每股净资产：10.31元
- 总股本：447.38百万股
- 流通A股：275.81百万股
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 目标价：187.2元
- 估值依据：基于2022年45倍PE，考虑正极格局改善和公司高镍龙头地位。
- 盈利预期：公司盈利能力持续增强，未来增长潜力大。
风险提示
- 电动车销量不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格波动
- 政策变化风险
相关研究
- 《容百科技（688005）：再推股权激励，高镍龙头开启高速成长》2021-07-07
- 《容百科技（688005）：21Q1季报点评：盈利拐点确立，龙头开启高增长》2021-04-29
- 《容百科技（688005）2020年年报点评：盈利拐点已现，高镍龙头启航》2021-04-18
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
行业投资评级标准
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上
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