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A股策略周报：投资者结构变化下的结构性投资机会

核心内容概述

本报告发布于2018年6月10日，分析了A股市场在投资者结构变化背景下所呈现的结构性投资机会。报告涵盖了上游、中游、下游产业链的详细数据，分析了市场利率变化、行业估值情况以及行业配置建议。通过回顾历史行情（如2003年五朵金花行情），指出当前市场与历史存在相似性，建议关注具有稳定盈利能力和类现金属性的行业。

主要观点

1. 投资者结构变化驱动结构性机会

   • 市场流动性未见明显改善，信用利差扩大。
   • 2003年QFII入市背景下，开放式基金需求爆发，推动了五朵金花行情。
   • 2016年以来，陆股通投资规模大幅增加，成为结构性行业投资的重要力量。

2. 行业配置建议

   • 在经济结构调整期，应积极关注医药、家电、食品饮料等具有稳定盈利能力和类现金属性的行业。
   • 部分周期性行业如水泥、造纸等，由于龙头公司具备稳定盈利，也具有配置价值。

3. 市场表现

   • 上周万得全A指数上涨0.14%，沪深300上涨0.24%，中证500下跌0.28%，创业板综指上涨0.18%。
   • 家用电器、电子、食品饮料领涨，涨幅分别为2.98%、2.65%、2.38%。
   • 电气设备、商业贸易、纺织服装表现较差，跌幅分别为3.5%、3.05%、2.96%。

产业链数据综述

上游

• 原油：WTI原油价格环比下跌0.1%，动力煤价格环比持平。
• 有色：铜、铝、铅价格环比上涨5.4%、2.3%、3.0%；铁矿石价格环比上涨1.9%。
• 农产品：小麦、稻米价格环比上涨1.3%、2.1%；大豆、豆粕、棉花价格环比下跌1.0%、5.6%、5.9%。

中游

• 钢铁：螺纹钢价格环比上涨1.7%；水泥价格指数环比下跌0.5%，玻璃价格环比上涨0.1%。
• 化工：天然橡胶、PTA、甲醇价格环比下跌1.6%、5.8%、1.6%。
• 电子：台湾电子行业指数环比上涨2.3%，费城半导体指数环比持平。
• 运价：BDI指数环比上涨20.3%，BDTI指数环比下跌2.7%，CCFI指数环比上涨1.0%。

下游

• 房地产：30城市商品房成交面积环比下跌24.0%，其中一二三线分别下跌46.5%、17.4%、14.4%。
• 农产品：农产品批发价格指数环比下跌0.6%，猪肉价格环比上涨7.2%，猪粮比5.48。

行业估值综述

• 农林牧渔、传媒、建筑材料市盈率处于相对低位。
• 传媒、国防军工市净率处于相对低位。
• 行业估值与历史数据对比显示，部分行业存在估值修复空间。

行业配置建议

• 推荐行业：医药、家电、食品饮料、水泥、造纸等具有稳定盈利能力和类现金属性的行业。
• 关注行业：钢铁、建材等周期性行业，因行业基本面改善，具备进一步上涨潜力。
• 市场风格：市场风格重归消费，建议关注消费类行业。

市场利率

• 央行目标利率DR007保持在合理水平，6月1日为2.94%，最新为2.71%。
• 一年期国开债利率继续上行，6月1日为3.88%，最新为3.87%。
• 一年期AA级企业债利率从5.21%上行至5.40%，市场对信用风险的担忧加剧。
• 十年国债利率从3.61%上涨至3.65%，一年国债利率从3.16%上涨至3.21%。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨幅高于20%。
  • 增持：涨幅在10%~20%。
  • 中性：涨幅在-10%~10%。
  • 减持：涨幅低于-10%。

• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：涨幅高于10%。
  • 中性：涨幅在-10%~10%。
  • 看淡：涨幅低于-10%。

风险提示与法律声明

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