20230330-东吴证券-阳光保险-06963.HK-2022年年报点评_NBV正增长同业领跑_夯实基础价值为纲_4页_262kb

阳光保险（06963.HK）2022年年报总结

核心内容概述

阳光保险集团于2023年3月30日发布2022年年报，整体业绩表现符合市场预期。公司作为一家民营保险集团，持续聚焦新业务价值（NBV）和基础价值建设，同时在财险板块实现显著增长，显示出较强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• NBV正增长，领跑同业：2022年阳光人寿实现NBV 30.2亿元，同比增长0.1%，优于A+H上市同业。其中，个险渠道新单保费同比增长3.8%，虽然Margin下降，但人均产能提升13.9%，达到MDRT标准人数增长31.4%，显示个险业务稳健发展。
• 财险ROE创五年新高：阳光财险2022年净利润16.02亿元，同比增长254.4%，ROE达12.5%，创近五年新高。综合成本率（COR）为99.9%，同比大幅下降5.2个百分点，主要得益于费用率和赔付率的下降。
• 归母综合收益转负：2022年公司归母综合收益为-13.31亿元，主要由于可供出售金融资产公允价值变动损益由正转负，但预计2023年将受益于权益市场回暖。
• EV增速优于同业：2022年末集团内含价值达1012.7亿元，同比增长8.0%。寿险EV增速为4.3%，高于国寿（2.3%）、平安寿（-0.2%）和太保寿（5.7%），显示出公司良好的资产质量与增长潜力。
• 盈利预测与投资评级：根据公司年报调整后的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为68亿元、80亿元和90亿元，维持“买入”评级。

关键信息

2022年财务表现

2022年寿险业务亮点

• 新单保费同比增长3.8%，但Margin下降0.3个百分点至8.7%。
• 个险渠道新单增长6.7%，但Margin下降10.6个百分点至32.4%。
• 银保渠道新单增长1.8%，Margin逆势提升1.0个百分点至6.3%。
• 有效人力下降22.3%至6.3万人，但人均产能提升13.9%至1.4万元。
• 2022年阳光人寿净利润49.36亿元，同比增长9.0%，ROE为13.6%。

2022年财险业务表现

• 净利润16.02亿元，同比增长254.4%，ROE达12.5%。
• 综合成本率（COR）为99.9%，同比大幅下降5.2个百分点。
• 车险COR为97.4%，贡献承保利润6.32亿元。
• 非车险COR为104.1%，主要受保证保险COR达109.3%拖累。

2022年投资收益与资产结构

• 投资资产总额达428.84亿元，同比增长13.4%。
• 可供出售金融资产公允价值变动损益由正转负，导致归母综合收益转负。
• 股票和权益型基金占比提升至13.8%，预期2023年将受益于市场回暖。

风险提示

• 权益市场持续下行可能影响投资收益。
• 寿险需求复苏不畅可能影响NBV增长。
• 银保渠道护城河不稳定可能影响长期盈利能力。

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为68亿元、80亿元和90亿元。
• 未来展望：公司将继续以“一身两翼”与“一延一高”工程为主线，夯实基础价值，聚焦NBV、有效人力、资本效率与ROE等核心指标，推动长期稳健发展。

市场数据概览

基础数据概览