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药明康德（603259）2022年第一季度总结

核心内容

药明康德在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到84.74亿元，同比增长71.2%，创历史新高。归母净利润为16.43亿元，同比增长9.54%；扣非归母净利润为17.14亿元，同比增长106.52%；经调整Non-IFRS归母净利润为20.53亿元，同比增长85.8%。尽管毛利率同比下降1.31个百分点至35.79%，但公司整体盈利能力稳步提升。

主要观点

• 业绩增长超预期：得益于CRDMO/CTDMO业务模式和“跟随分子-跟随客户-跟随科学”服务战略，公司收入和利润均实现快速增长。
• 业务协同效应显著：CRDMO业务模式日趋成熟，前后端项目导流加强，推动了公司各业务板块的协同效应。
• 未来增长潜力大：随着五大业务板块协同效应的加强，公司预计将继续保持高增长态势。
• 产能释放助力增长：2021年-2022年持续加大资本开支，预计2022年资本开支在90-100亿元人民币之间，产能加速释放将支撑业绩增长。
• 疫情应对能力：尽管上海地区处于疫情管控状态，公司通过全球多个site保障业务连续性，若疫情在4月底得到有效控制，Q2有望实现63-65%的高速增长，全年收入目标为65-70%增长。

关键信息

业务板块表现

• 化学业务：2022Q1实现营收61.18亿元，同比增长102.11%，收入占比提升至52.3%。
• 上游小分子药物发现服务：收入17.45亿元，同比增长46.62%，累计完成9万个定制化合物合成。
• 工艺研发和生产（D&M）：收入43.73亿元，同比增长138.07%，累计服务新药分子1808个，其中已上市商业化项目42个。
• 新能力新技术CDMO：客户数量和分子数量分别达86个和121个，同比增长72%和98%。

投资预测

• 营业收入预测：2022-2024年分别为385.80亿元、463.61亿元、584.98亿元。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为80.29亿元、99.05亿元、127.56亿元。
• 每股收益（EPS）预测：2022-2024年分别为2.72元、3.35元、4.32元。
• 估值指标：2022年市盈率（P/E）为36.03，市净率（P/B）为6.02，EV/EBITDA为23.99。

财务数据

• 资产负债表：2022年资产总计预计为70,192.43亿元，负债合计预计为21,797.90亿元。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流预计为11,232.29亿元，投资活动现金流预计为-2,570.65亿元，筹资活动现金流预计为1,739.66亿元。
• 利润表：2022年营业收入预计为38,580.01亿元，归属于母公司净利润预计为8,028.83亿元。

风险提示

• 订单数量及增长不及预期
• 产能释放不及预期
• 汇率波动对业绩影响
• 投资收益波动风险
• 核心人员流失风险
• 商誉减值风险

投资评级

• 行业：医药生物/医疗服务
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：102.45元
• 目标价格：未提供

分析师声明

本报告由分析师杨松撰写，SAC执业证书编号：S1110521020001，邮箱：yangsong@tfzq.com。