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7月PMI总结：供需扩张放缓，价格小幅回升，经济维持慢速增长

核心内容

2021年7月31日，中国统计局发布7月份官方制造业PMI和非制造业PMI数据，显示经济扩张持续放缓。制造业PMI为50.4%，较上月回落0.5个百分点；非制造业PMI为53.3%，较上月回落0.2个百分点，两者均位于荣枯线上，表明经济运行处于平稳状态。

主要观点

1. 制造业PMI回落，供需扩张放缓

• 生产与新订单指数均回落：7月生产指数为51.0%，较上月下降0.9个百分点；新订单指数为50.9%，较上月下降0.6个百分点。
• 制造业PMI降至去年3月以来最低：显示制造业景气度持续走弱，内部需求扩张力度减弱，外部需求连续三个月收缩。
• 库存积压迹象显现：产成品库存指数连续三个月回升，但仍在临界点以下，表明企业库存开始增加。
• 企业复苏分化明显：大型企业PMI为51.7%，与上月持平，高于制造业总体1.3个百分点；中型企业PMI为50.0%，小幅下降0.8个百分点；小型企业PMI为47.8%，下降1.3个百分点，显示中小企业经营压力加大。

2. 价格指数小幅回升，回归常态趋势不改

• 原材料与出厂价格指数上升：主要原材料购进价格指数为62.9%，出厂价格指数为53.8%，分别较上月上升1.7和2.4个百分点。
• 价格反弹主要由成本上涨驱动：石油煤炭等行业购进价格指数超过70%，显示制造业采购成本普遍上涨。
• 外部因素缓解价格压力：OPEC+宣布从8月起逐步提高石油产量，有助于缓解油价上涨压力。
• 国内政策有效控制价格波动：政府采取措施遏制大宗商品价格过快上涨，中央政治局会议再次强调“做好大宗商品保供稳价工作”，预计价格波动不会影响经济回归常态。

3. 非制造业PMI小幅回落，服务业景气度上升

• 非制造业PMI保持平稳扩张：7月非制造业PMI为53.3%，略低于上月，但仍在荣枯线上。
• 服务业商务活动指数上升：受暑期消费等因素带动，服务业商务活动指数较上月上升0.2个百分点至52.5%。

4. 下半年经济展望

• 经济增速可能放缓：供需两端扩张动力不足，边际改善放缓，预计下半年经济增长将维持慢速。
• 不会失速下行：中央政治局会议强调稳增长压力可能较大，但宏观政策将保持连续性，经济有望维持在合理区间。

关键信息

• 制造业PMI回落幅度较大：50.4%为去年3月以来最低。
• 中小企业经营压力显著：受原材料成本上涨、订单减少、回款压力等因素影响，景气度明显下滑。
• 高技术与装备制造业表现较好：PMI分别为55.0%和52.4%，高于制造业总体，显示新动能发展态势良好。
• 政策支持持续：积极的财政政策与稳健的货币政策将助力经济稳定，做好跨周期调节。

风险提示

• 国内外疫情反复波动：可能对经济复苏造成干扰。
• 外部环境存在不确定性：如国际贸易摩擦、地缘政治风险等。

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投资评级标准

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  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
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