20250514-国盛证券-朝闻国盛_5页_541kb

朝闻国盛报告内容总结：

一、宏观分析：中美经贸会谈超预期
中美首轮经贸会谈取得实质性进展，中美综合关税税率降至42.5%（含2018年基础关税109%、芬太尼关税20%、全球对等关税10%及特定行业关税25%）。测算显示该税率将拖累我国出口40-52个百分点及GDP0.5-0.7个百分点，预示经济下行压力仍存。我国将继续实施扩内需和中央加杠杆政策，短期内权益市场风险偏好或提升，债券阶段性承压但调整为机会。需重点关注中美谈判进展、议题范围以及美国与其他国家的谈判涉及中国条款的情况。

二、金融工程：可转债配置与择时
平衡偏债转债风险溢价较高，配置价值佳但择时性价比低，适合长期持有并构建因子策略增强收益。偏股转债风险溢价较低（夏普率0.46，卡玛比率0.28），但基于估值的择时策略可使夏普率升至0.87、卡玛比率达0.74，适合通过波段操作提升收益。风险提示模型失效可能。

三、通信行业：仕佳光子
公司主营光芯片及器件、室内光缆、线缆材料，受益于AI及数据中心需求增长，光芯片业务成为核心引擎。预计2025-2027年归母净利润分别为382/539/713亿元，对应PE为35/25/19倍。未来AWG、MPO等光学器件产业空间广阔，首次覆盖给予"买入"评级。风险点包括光模块技术升级不及预期、收购整合及市场竞争风险。

四、电子行业：国科微
公司专注视频编解码领域，拓展车载电子、智能显示、边缘AI等方向，布局16TOPS至100TOPS AISoC产品线，应用于机器人、AIPC等终端。预计2025-2027年营收249/307/363亿元（同比+260%/230%/185%），归母净利润14/23/31亿元（同比+443%/612%/390%）。当前PE为107/66/48倍，首次覆盖给予"买入"评级。风险点包括产品推广不及预期、下游需求下滑及贸易摩擦加剧。

五、汽车行业分析

1. 多利科技：2025年Q1收入87亿元（同比+12%），归母净利润10亿元（同比-17%）。受益于特斯拉等客户车型更新，销售毛利率及净利率环比提升。预计2025-2027年归母净利润50/58/67亿元，对应PE14/12/10倍，维持"买入"评级。风险点包括原材料波动、客户销量不达预期及新业务拓展受阻。
2. 模塑科技：2025Q1扣非净利润14亿元（同比+4509%），盈利能力修复。布局一体化压铸产线，获蔚来等客户定点，预计2026年产能利用率提升。2025-2027年归母净利润预测为699/795/898亿元，对应PE10/8/7倍，维持"买入"评级。风险点包括宏观经济下行、海外工厂表现不及预期及新客户拓展不利。

免责声明：报告内容基于公开资料及统计模型，不构成投资建议，且可能因市场环境变化失效。分析师声明强调报告观点反映个人判断，与任何报酬无直接关联。投资评级标准以股价相对基准指数表现划分，分买入、增持、持有、减持等类别。