20240822-浙商证券-重药控股-000950.SZ-重药控股2024年半年报点评报告_利润短期承压_看好逐步改善_4页_436kb

重药控股公司评级：增持

投资评级：增持

核心观点：

1. 业绩表现短期承压：2024年上半年收入同比下降230%，利润下滑显著（YOY-5365%）。预计系多重因素影响，包括院端经营压力与集采持续深化。
2. 业务格局变化：核心区域重庆市场收入跌幅明显，分销、零售及中药业务增长较好。
3. 盈利下行原因：毛利率下滑、信用减值损失占比重、少数股东损益上升。
4. 经营质量分析：客户账期延长暴露区域院端回款压力；应付账款周转提升显示上游议价能力增强。
5. 盈利预测调整：调降未来三年收入与归母净利润预测，但维持“增持”评级。

✍关键数据要点

业绩指标

• 2024上半年：
  • 收入：397.79亿元（YoY-230%）
  • 归母净利润：23.8亿元（YoY-5365%）
    → 利润短期受多重因素压制

经营分析

• 业务结构变化：
  • 纯销收入下滑，分销与零售增长更为明显
  • 区域划分：重庆市场下滑最显著；南方、北方分别持平、下滑，但整体受压力。

财务质量分析

• 应收回款压力大：应收账款周转天数同比升高，短期和回款期延长，暴露经营风险；
• 应付周转提升：显示对供应商有更强议价权，有利于改善现金流；
• 信用减值损失因应收账款比例增加释放明显，预计短期仍对利润负向拉动。

展望

浙商证券认为：

• 利润短期承压或持续，但随着管理层变更落地、成本结构优化及集采渐进利稳，未来增长可能逐步修复；
• 投资评级维持**“增持”**，2024年每股收益0.43元（PE 11倍）。

⚠风险提示

• 政策面（集采、医改）扰动持续；
• 控股股东变动落地不及预期；
• 融资及财务杠杆稳定存在风险。