锌月报：支撑逻辑持续，锌价震荡偏强-20220210-铜冠金源期货-17页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2022年2月，锌价整体呈现震荡偏强走势，主要受欧洲能源危机及国内终端需求向好预期的双重支撑。尽管春节长假导致部分企业停产和湖南地区炼厂检修，使得国内供应有所减少，但整体供应端压力不大。同时，初端消费延续季节性淡季，原料高价抑制备货意愿，导致社会库存累积，对锌价形成短期压制。然而，宏观政策转向，财政与货币政策发力，基建投资预期增强，地产市场筑底迹象显现，汽车和家电的刚需仍存，市场对终端需求持乐观态度。

主要观点

• 锌价走势：2月锌价震荡偏强，沪锌主力Zn2202合约月度涨幅达6.11%，伦锌涨幅1.37%。
• 供应端：国内锌矿供应偏紧，2月国产矿加工费维持低位，进口矿加工费连续两个月回升。1月国内精炼锌产量微增，2月预计减少超3万吨。
• 欧洲能源问题：欧洲炼厂减产计划已兑现，库存维持低位，现货维持高升水，能源问题对锌价支撑仍存，但存在边际转弱可能。
• 终端需求：基建投资有望发力，地产筑底，汽车和家电需求改善，市场对终端需求持乐观预期。
• 库存变化：LME库存加速下滑，国内社会库存如期累库，保税区库存维持低位，总体库存压力有限。

关键信息

一、锌市场行情回顾

• 沪锌主力Zn2202合约延续震荡偏强走势，期价重心上抬。
• 伦锌涨势放缓，围绕3600美元/吨震荡。
• 春节前下游开工下滑，节前锌价高位抑制备货意愿，节后库存累积。

二、锌基本面分析

1、全球锌矿及精炼锌供应情况

• 2021年1-11月全球锌矿产量同比增加5.31%，恢复至疫情前水平。
• 2022年海外锌矿预计增量25-30万吨，精炼锌新增预计5万吨。
• 欧洲能源问题导致减产，但海外供应仍偏紧。

2、国内锌矿供应

• 2022年1月全国锌矿产量26.03万吨，同比减少10.79%。
• 国内锌矿加工费维持低位，进口矿加工费回升。
• 2022年国内主要矿山增量预计10万吨左右。

3、国内精炼锌产量

• 1月国内精炼锌产量52.1万吨，环比微增。
• 2月预计产量48.77万吨，环比减少3.33万吨。

4、终端消费情况

• 房地产、建筑业和汽车工业为主要应用领域，占国内锌消费量约50%。
• 基建投资在2022年一季度有望边际改善。
• 房地产投资和销售疲软，但政策放松带来修复预期。
• 汽车产销预计前低后高，全年销量有望增长5.4%。
• 白色家电内需持续改善，出口涨跌互现。

5、库存情况

• LME库存加速下滑，1月库存降至154950吨，月度减量达37675吨。
• 国内社会库存如期累库，1月库存增加4.04万吨至16.05万吨。
• 保税区库存维持低位，预计进口亏损持续，库存压力有限。

三、总结与后市展望

• 市场逻辑：锌价走势受欧洲能源问题及国内终端需求向好预期主导。
• 后市展望：在能源问题未扭转及旺季需求未验证前，锌价或维持震荡偏强运行。
• 风险提示：欧洲能源危机扭转、国内需求提振未兑现。

图表目录

• 图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势
• 图表2：全球锌矿月度产量情况
• 图表3：全球精炼锌月度产量及供需缺口
• 图表4：2022-2023年海外主要矿山增量
• 图表5：2022-2023年海外冶炼新增量
• 图表6：各州精炼锌产量占比
• 图表7：欧洲主要企业精炼锌产量占比
• 图表8：欧洲主要国家电价
• 图表9：欧洲天然气期货价
• 图表10：国内锌矿月度产量
• 图表11：2月国内锌矿加工费延续维稳
• 图表12：锌矿进口量环比大降
• 图表13：2020-2022年国内主要矿山新增产能
• 图表14：国内精炼锌产量
• 图表15：2月各地产量变化情况
• 图表16：国内矿山及炼厂利润变化
• 图表17：副产品硫酸价格
• 图表18：12月精炼锌进口量延续环比大降
• 图表19：进口维持亏损收窄
• 图表20：2020-2023年国内冶炼厂新增产能
• 图表21：一季度基建发力预期仍较强
• 图表22：专项债月度发行情况
• 图表23：地产主要指标环比回落
• 图表24：当月新开工面积
• 图表25：当月竣工面积
• 图表26：汽车全年销量好于预期
• 图表27：白色家电内需持续改善
• 图表28：白色家电出口涨跌互现
• 图表29：上期所库存回升
• 图表30：LME库存加速下滑
• 图表31：社会库存如期累库
• 图表32：保税区库存维持低位

联系信息

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