20171021-招商证券-新潮能源-600777.SH-飓风影响Q3业绩_战略规划稳步推进_6页_772kb

新潮能源（600777.SH）投资分析总结

核心内容概述

新潮能源（600777.SH）是一家进军美国页岩油领域的民营企业，其业务发展与国际油价及并购扩张密切相关。公司于2015年底战略性收购Permian盆地核心区域的Midland油田，奠定了其成为中大型页岩油企的基础。尽管受飓风影响，公司2017年第三季度业绩略低于预期，但整体战略推进顺利，未来三年目标明确，具备较大的增产和并购潜力。分析师基于公司当前基本面和未来增长预期，继续给予“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 股价与估值分析

• 当前股价：4.02元
• 目标估值：5.5-6元
• 2017年PE：93倍
• 2018年PE：16倍
• 2019年PE：10倍

分析师认为，尽管2017年业绩略低于预期，但公司未来增长潜力较大，特别是若国际油价上涨，将显著提升业绩表现。

2. 业绩表现与影响因素

• 2017年前三季度营业收入：5.87亿元，同比增长270.32%
• 2017年前三季度净利润：1.17亿元
• Q3单季营业收入：4.7亿元，同比增长692.2%
• Q3单季净利润：7654万元

公司Midland区块于8月1日并表，但受飓风影响，产量出现波动，预计Q4将加速扩产以实现全年目标。

3. 战略规划与未来目标

• 三年目标：
  • 新增资源储备：2020年1P储量4.2亿桶油当量，3P储量大于16.2亿桶油当量
  • 资本开支：2018-2020年分别投入15.35亿美元、18亿美元和15.16亿美元
  • 新增井数：2018-2020年计划新增钻井172口、219口和241口
  • 油气当量产量：2018年4.5万桶/天，2019年6.93万桶/天，2020年8.68万桶/天

公司计划在2018年和2019年进行两次并购，目标为两个与Midland区块规模相当的标的。

4. 套期保值与油价预期

• WTI油价：当前50美元/桶，为公司套期保值18年H1产量提供了良好窗口
• 油价上涨影响：若油价上涨5美元/桶，公司年化业绩弹性约2.6亿元
• Permian盆地潜力：预计未来两年产量无天花板，关键在于投放速度

5. 融资进展与财务结构

• 2016年定增：募资17亿元，资产负债率将提高至70%-80%
• 财务风险可控：若债券成本合理，财务风险可控
• 现金储备：预计2018年可有约70-80亿元现金用于并购

6. 政策利好与风险提示

• 减税预期：特朗普税改框架可能降低企业税率至20%，但能否落地尚待观察
• 风险提示：
  • 国际油价大幅下滑
  • 融资进度不及预期

关键信息

• 主要股东：宁波国金阳光股权投资，持股比例6.39%
• 财务预测：
  • 2017年净利润：3.1亿元，EPS：0.04元
  • 2018年净利润：18亿元，EPS：0.25元
  • 2019年净利润：28.4亿元，EPS：0.39元
• 投资建议：继续强烈推荐，基于未来增长预期和并购潜力

附：财务数据概览

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

主要财务比率

结论

新潮能源凭借在美国Permian盆地的战略性布局，已具备成为中大型页岩油企的潜力。公司未来三年目标明确，通过滚动并购和增产计划，有望显著提升业绩。尽管2017年受飓风影响业绩略低于预期，但分析师仍对2018年及以后的油价上涨持乐观态度，并认为公司具备良好的套期保值机会。同时，公司融资计划稳步推进，财务风险可控。因此，继续给予“强烈推荐”评级。