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全球危机时刻？——2016年宏观策略专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年全球金融市场进入危机模式的背景与成因，指出美联储货币政策的紧缩及美元强势周期是引发全球危机的主要因素。同时，报告预测了美联储可能在2016年三季度重回宽松政策，并对全球大类资产配置提出了建议。

主要缘由：美联储货币紧缩

危机背景

• 进入2016年以来，全球风险资产普遍下跌，股市、大宗商品等均出现大幅回调。
• 全球股市在二十天内下跌超10%，部分市场下跌超20%；石油期货价格下跌27%，跌破30美元/桶。
• 全球已时隔9年再次进入危机模式。

美联储退出QE的影响

• 2008年美联储将联邦基金目标利率降至“零”，标志着利率工具的暂时失效，QE成为调节长期利率的重要工具。
• 2013年，美国经济步入正轨，退出QE预期促使长期国债收益率上升，进而带动企业债和居民按揭贷款利率上升。
• 利息支出增加导致居民消费和企业投资意愿下降，最终引发经济失速。

美国经济表现

• 美国服务消费增速自2014年三季度开始下滑，企业投资支出自2014年三季度见顶回落。
• 美国经济增速从2015年一季度的2.9%下滑至三季度的2.2%，预计四季度可能进一步下滑至2%以下。

次要缘由：美元强势周期归来

美元升值对商品市场的影响

• 2014年6月至2015年3月，美元指数上升25%，开启二十年最强最快的升值周期。
• 大宗商品价格暴跌，其中布伦特原油期货自2014年6月至今下跌75%，其他商品下跌20%~50%。

新兴市场受冲击

• 以商品出口为主的中东、俄罗斯、拉美等新兴市场国家面临经济负增长、货币贬值、通货膨胀、资产下跌等问题。
• 大宗商品价格持续下跌将加剧这些问题的恶化。

美元强势对资本流动的影响

• 资金从新兴市场向美国回流，导致新兴市场资金成本上升、汇率风险增加、可能引发货币危机。
• 经济波动可能影响社会稳定，对经济造成长期负面影响。
• 过去一年已有多个新兴市场国家发生货币危机，汇率大幅贬值。

解决之道：美联储重回宽松

美联储政策转变预期

• 美联储退出QE是危机的导火索，唯有重回宽松才能缓解全球危机。
• 预计美国经济将在2016年前两个季度快速下滑，最低单季度GDP增速可能降至1%。
• 美联储最迟将在2016年三季度重新转向宽松政策。

美国货币政策调整方向

• 美国10年期国债收益率已回到2%，但仍存在下降空间。
• 未来重点将放在降低企业债收益率和居民抵押贷款利率上。

当前全球大类资产配置思路

美元仍有上升空间

• 美元指数在避险情绪推动下，未来半年可能再上涨10%。
• 美元升值将对全球资产产生进一步冲击。

大宗商品继续下跌

• 全球大宗商品仍将下跌，主要受美元升值和需求萎缩影响。
• 工业金属为下跌主力，石油价格接近生产成本，但已处于底部区域。
• 黄金短期可能因避险需求上涨，但强美元更可能压制金价，中期底部预计在700~800美元。

全球股市延续跌势

• 美股将作为全球领跌品种，若美联储不及时宽松，可能跌回13倍市盈率。
• 叠加5%~10%的企业盈利下滑，美股仍有20%下跌空间。
• 新兴市场股票将进入急跌期，主要受全球需求萎缩、恐慌情绪和资金流出影响。

美债成为明星资产

• 美债收益率相对日本和欧元区更具优势，未来半年可能是多头唯一能获得正收益的资产。
• 预计十年期美债收益率可能回到1.5%。
• 美国企业债信用风险上升，投资时机需等到危机后期。

关键信息总结

• 危机导火索：美联储退出QE导致长期利率上升，引发美国经济失速。
• 美元强势影响：美元升值周期导致大宗商品暴跌，新兴市场面临货币贬值、通胀上升等多重风险。
• 美联储政策预期：最迟2016年三季度重回宽松，以缓解全球危机。
• 资产配置建议：
  • 美元指数未来半年仍有10%上升空间。
  • 大宗商品将继续下跌，石油接近底部。
  • 美股和新兴市场股票将延续下跌趋势。
  • 美债将成为唯一正收益资产，十年期收益率或回到1.5%。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。