20160821-招商证券-乳制品行业跟踪报告_恒天然奶粉成交价大幅上涨的思考_12页_1mb_1mb

报告摘要

乳制品行业跟踪报告总结（2016.08）

核心内容

本报告分析了2016年8月乳制品行业的市场动态，重点围绕国内奶价低位徘徊与国际奶价触底回升的现状展开。报告指出，尽管国内原奶价格仍在低位，但国际原奶价格已出现回升迹象，特别是恒天然奶粉成交价大幅上涨，引发市场关注。同时，报告对乳制品行业未来趋势进行了研判，认为行业周期底部已形成，未来将逐步回暖。

主要观点

奶价周期判断：全球奶价已处于养殖成本线，且去产能持续半年以上，表明行业已触底。虽然回升过程缓慢，但趋势已确立。
恒天然价格跳涨：恒天然奶粉成交价在8月16日环比上涨12.1%，但报告认为此为试探性上涨，难以持续。
下游企业受益：随着恶性竞争趋缓，下游龙头企业费用控制弹性增强，盈利空间有望扩大。
继续推荐伊利股份：伊利股份凭借其在产品、渠道、品牌、体制、团队等方面的竞争优势，有望享受行业成长和份额增长，公司盈利弹性显著。

关键信息

一、国内奶价低位徘徊，国际奶价触底回升

国内原奶价格：
- 8月第二周国内原奶收购价格为3.39元/公斤，同比下降0.6%，环比持平，仍处于低位。
- 国内乳制品产量保持增长，1-7月产量同比上升10.6%，7月单月产量同比上升10.8%。
国际奶价变化：
- 8月16日恒天然奶粉成交均价为2731美元/吨，环比两周前上涨12.1%，同比上涨38.3%。
- 恒天然全脂奶粉成交价2695美元/吨，环比上涨19.0%，同比上涨45.2%。
- 恒天然脱脂奶粉成交价2028美元/吨，环比微降0.6%，同比上涨13.2%。
- 国际原奶价格自6月开始回升，7月价格为25.1美元/100千克，环比上升3.5%。
全球原奶供给：
- 新西兰：6月原奶产量同比上升3.5%，1-6月累计产量小幅上升0.4%。
- 澳大利亚：6月原奶产量同比下降8.8%，降幅扩大。
- 美国：6月原奶产量同比上升1.6%，1-6月累计产量上升1.7%。
- 欧盟：6月原奶供应量同比下降1.8%，1-6月累计供应量上升3.6%。
进口数据：
- 6月我国进口鲜奶价格环比上升11.0%，同比微降0.2%；进口量同比上升43.2%。
- 6月进口液态奶价格环比上升10.6%，同比下跌1.1%；进口量同比上升80.1%。
- 6月进口奶粉价格环比上升7.8%，同比下跌9.1%；进口量同比上升40.5%。
- 全脂奶粉进口量同比大幅上升119.5%，脱脂奶粉进口量同比上升14.2%。

二、成本原料稳中略降，零售价格保持平稳

成本原料价格：
- 豆粕：8月10日价格为3084.1元/吨，同比上涨12.8%，环比下跌1.9%。
- 玉米：8月10日价格为1814.5元/吨，同比下跌21.7%，环比下跌1.0%。
- 苜蓿草：5月进口到岸价为302.16美元/吨，同比下跌26.4%，环比上升0.58%。
终端零售价：
- 国产品牌婴幼儿奶粉平均价格为166.63元/公斤，同比上升2.0%。
- 海外品牌婴幼儿奶粉平均价格为214.58元/公斤，同比上升1.8%，环比微降0.04%。
- 酸奶零售均价为13.95元/公斤，同比上升1.0%，环比下降0.5%。
- 牛奶零售价格为11.18元/公斤，同比上升2.5%，环比持平。

行业与公司投资评级

行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数有望跑赢基准）。
公司投资评级：伊利股份被强烈推荐，因其具备显著的行业竞争力和盈利弹性。

研究团队信息

董广阳：食品饮料首席分析师，拥有7年研究经验，招商证券研发中心董事。
杨勇胜：资深分析师，研究方向为消费品领域，招商证券食品饮料研究团队连续11年入选《新财富》最佳分析师，其中四年第一。
李晓峥：研究助理，负责数据收集与整理。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度在±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告所含信息基于合法取得的数据，但不保证其准确性与完整性。分析基于假设，结果可能因假设不同而有差异。报告仅供参考，不构成投资建议，使用本报告可能引发损失，招商证券不承担责任。此外，招商证券可能持有报告中提及公司证券头寸或为其提供投资银行业务服务。

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