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宏观策略周报总结 (2023.2.20)

核心内容概述

本周国内股债市场整体延续弱势，股市全面回调，债市表现分化。国内经济恢复缓慢，市场风险情绪走弱，叠加公开市场到期量增加及月中缴税因素，市场情绪与估值承压。然而，高频数据显示下游需求加速回暖，劳动者异地返岗及开工情况改善，为经济复苏提供了积极信号。同时，央行加大流动性投放，缓解了资金紧张局面。尽管如此，A股在高位放量杀跌后，短期预计仍将延续震荡调整格局。债市在长期看空背景下，短期维持震荡走势，建议关注调整后的买入机会。商品市场则在需求回暖和美元走强的双重影响下表现分化，黄金承压回落，但配置机会仍存。

主要观点

• 市场表现：股市弱势回调，债市分化，短债走弱，长债走强；商品市场小幅反弹，黄金承压。
• 经济环境：
  • 下游需求加快恢复，房地产销售延续回升，乘用车销量大幅增长。
  • 劳动者异地返岗加速，国内生产开工回暖，但电影票房增长放缓。
  • 猪肉价格降幅加大，蔬菜价格回落，水果价格止跌转涨，商品指数止跌回升。
  • 央行加大公开市场投放，资金紧张有所缓解。
• 美国经济数据：
  • 美国1月CPI高于预期，通胀韧性明显，美联储紧缩预期进一步强化。
  • 市场对美联储终值利率预期升至5.25%-5.50%，年内降息预期仍存分歧。
• 政策动向：
  • 人民银行强调提高金融服务能力，支持实体经济和新发展格局。
  • 推动政策性开发性金融工具、专项再贷款等政策落地，强化对重点领域和薄弱环节的支持。

关键信息

大类资产表现

资产配置逻辑

• 股票：A股短期延续震荡调整，建议等待调整后的回补机会。
• 国债：债市在长期看空背景下短期震荡，建议关注调整后的买入机会。
• 黄金：黄金承压回落，但联储紧缩预期尚未结束，建议等待价格回归后的配置机会。
• 商品：商品指数止跌回升，黑色指数受国内需求回暖推动领涨，有色、贵金属受美元走强影响承压。

市场数据与指标

• 股市：沪深300、中证500指数下跌，板块风格偏向价值，游资强于机构。
• 债市：10年期国债收益率上涨至3.82%，中美利差倒挂扩大，人民币贬值。
• 黄金：Comex金主力合约下跌1.34%，实际利率上行令黄金承压。
• 商品：南华商品指数小幅反弹，工业品、农产品总体上涨，但表现分化。
• 流动性：央行净投放210亿元，DR001、DR007利率回落，资金紧张缓解。

本周重要数据及事件关注

风险提示

• 国内疫情反复可能影响经济复苏节奏。
• 稳增长政策效果可能不及预期。
• 美联储紧缩幅度可能超预期，影响全球金融市场。

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