20220221-华泰期货-PTA周报_PTA加工费超跌_关注后续检修兑现是否超预期_9页_1mb

PTA加工费超跌，关注后续检修兑现是否超预期总结

核心内容概述

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）及PX（对二甲苯）近期的市场动态，重点关注PTA加工费的下跌情况、供应变化、终端需求及库存状况，同时提出相应的投资策略与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 价格走势与加工费情况

• PTA期货价格：TA2205合约本周收于5388元/吨，较上周下跌188元/吨。
• PTA现货价格：现货价格为5343元/吨，较上周下跌183元/吨。
• PTA加工费：PTA现货加工费为285元/吨，较上周下跌128元/吨，处于低位，估值偏低。
• PX加工费：PX加工费为229美元/吨，较上周下跌2美元/吨，但仍保持坚挺。
• PX价格：PX1058美元/吨，较上周下跌7美元/吨。

2. PX供应情况

• 亚洲PX开工率：73.5%（-0.3%），延续去库趋势。
• 中国PX开工率：74.8%（+0.1%），亚洲PX开工率略有下降。
• PX加工费回调空间有限：由于汽油型重整利润优于芳烃型重整利润，三苯抽提积极性不高，PX加工费难以大幅回调。
• 未来预期：若亚洲PX加工费改善，提负速率可能提升。

3. PTA供应情况

• 中国PTA开工率：76.4%（-2.6%），部分工厂如逸盛新材料二期及一起维持5成负荷。
• 检修预期：3-4月PTA共计1960万吨的名义产能有检修计划，若检修集中兑现，PTA可能重新进入去库周期。
• PTA加工费反弹预期：PTA加工费超跌，存在反弹可能。

4. 终端开工情况

• 江浙织机负荷：50%（+25%），受江苏疫情和订单偏弱影响，提负速率较慢。
• 江浙加弹负荷：67%（+45%），整体提负较快。
• 聚酯开工率：89.8%（+4.9%），超预期偏高，预计下周恢复至91%-92%。
• 长丝库存压力上升：POY、FDY、DTY库存天数分别增至27.6天、30.9天、31.7天，库存压力上升较快，后续仍有降价促销空间。
• 涤短工厂开工率：85.8%（+12.8%），权益库存天数14.3天（+0.1天），库存回升偏慢。
• 瓶片工厂开工率：85.6%（+0.6%），库存回落至10天偏下，出口集中发货，部分工厂提货仍紧。

5. 投资策略

• 看多策略：原油基准高位震荡，PX加工费坚挺，PTA加工费超跌，存在反弹预期。
• 跨期套利策略：建议多05空09，利用期货合约间的价差进行套利操作。

6. 风险提示

• 原油价格波动：可能影响PTA及PX的成本与价格。
• PTA工厂长约签订进度：可能影响市场供应与需求。
• 聚酯工厂负荷维持时间：若负荷刚性支撑减弱，可能影响PTA现实需求。
• 亚洲PX加工费改善后的提负速率：若提负速率提升，可能影响PTA供应。

结论

PTA市场近期面临加工费超跌的压力，但随着3-4月检修计划的兑现，PTA可能重新进入去库周期，加工费有望反弹。PX供应相对稳定，加工费回调空间有限。终端需求虽受疫情影响，但聚酯开工率维持高位，支撑PTA现实需求。建议投资者关注PTA加工费反弹机会，并利用跨期套利策略进行操作，同时警惕原油价格波动及聚酯负荷维持时间等风险因素。