20230412-中航证券-水晶光电-002273.SZ-2022年年报点评_第二成长曲线战略性突破_盈利能力稳步上升_4页_1mb

报告摘要

水晶光电 (002273) 2022年年报点评总结

核心内容

水晶光电在2022年实现了营业收入和净利润的双增长，标志着其第二成长曲线的战略性突破。公司通过多元化业务布局，推动了盈利能力的稳步上升。

主要观点

业绩表现：
- 2022年公司实现营业收入43.76亿元，同比增长14.86%。
- 归母净利润达到5.76亿元，同比增长30.30%。
- 扣非归母净利润为5.09亿元，同比增长37.97%。
- 毛利率从2021年的23.81%提升至26.90%，增长3.09个百分点。
业务结构变化：
- 光学元器件业务收入为20.20亿元，同比下降4.83%，但毛利率提升0.67个百分点。
- 半导体光学业务收入为2.88亿元，同比下降9.83%，但毛利率提升6.37个百分点。
- 薄膜光学面板业务收入为15.70亿元，同比增长64.52%，迅速成长为公司第二大业务，毛利率提升9.56个百分点。
- 汽车电子（AR+）业务收入为1.89亿元，同比增长55.40%，毛利率提升1.10个百分点。
- 反光材料业务收入为2.76亿元，同比增长6.52%，但毛利率下降0.94个百分点。
费用情况：
- 销售费用率同比下降0.10个百分点。
- 管理费用率同比上升2.03个百分点，主要由于股权激励成本摊销增加。
- 研发费用率同比上升1.21个百分点。
- 财务费用率同比下降2.13个百分点。
投资建议：
- 维持“买入”评级。
- 预测2023-2025年营收分别为60.05/73.50/90.23亿元，归母净利润分别为7.40/9.01/10.73亿元。
- EPS分别为0.53/0.65/0.77元，对应PE分别为26.4/21.7/18.2倍。
汽车电子业务进展：
- AR-HUD产品成功实现量产，全年交付近4万台。
- 公司正加快HUD产业化步伐，预计未来随着HUD渗透率的提高，汽车电子业务收入及利润将有显著增长。

关键信息

股价走势：4月11日收盘价为13.92元，12月最高价15.65元，最低价8.35元。
公司基本数据：
- 总股本1,390.63百万股，总市值19,357.60百万元。
- 流通股本1,354.74百万股，流通市值18,858.03百万元。
- 资产负债率17.14%，每股净资产5.86元。
- 市盈率（TTM）33.60倍，市净率（PB）2.38倍。
- 净资产收益率（ROE）7.07%。
财务预测：
- 2023E营收60.05亿元，增长率37.24%。
- 2024E营收73.50亿元，增长率22.39%。
- 2025E营收90.23亿元，增长率22.78%。
- 2023E归母净利润7.40亿元，增长率28.54%。
- 2024E归母净利润9.01亿元，增长率21.69%。
- 2025E归母净利润10.73亿元，增长率19.08%。
- 毛利率预计持续提升，2025E达到27.54%。
风险提示：
- 下游需求不及预期风险。
- 行业竞争加剧风险。
- 技术研发不及预期风险。
- 宏观经济及政策风险。

投资评级

公司投资评级：买入。
行业投资评级：增持、中性、减持，视行业增长情况而定。

研究团队介绍

首席分析师：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业工作经验，曾任职于华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业。
分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年1月加入中航证券，专注于高端制造、硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。

联系信息

销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011