20160503-招商证券-现代农业专题报告之一_金融与并购两翼_规模与技术腾飞_26页_1mb

现代农业专题报告总结

核心内容

本报告围绕我国农业现代化的现状与未来发展方向展开，重点分析了农业生产效率低下的原因及提升路径，提出了“规模经营”和“技术驱动”为核心目标，并强调“金融创新”和“兼并收购”为实现路径。同时，报告推荐了部分农业龙头企业，并提示了潜在风险。

主要观点

一、我国农业现代化水平亟待提升

1. 资源瓶颈：我国人均耕地面积仅为0.22公顷，远低于发达国家，土地分散、小农经济仍是主要问题。
2. 需求增长：随着人口增长和消费水平提高，农产品需求刚性增长，但国内资源有限，供求缺口扩大。
3. 生产效率低下：国内粮食生产成本不断上升，净利润下降，主要受人工成本上升影响。
4. 政策改革：临储制度逐步破冰，粮食收储制度改革成为大势所趋，国家政策将逐步向市场化和国际化靠拢。

二、现代农业核心目标：规模经营与技术驱动

1. 规模化经营：土地流转加速，家庭农场、专业合作社、农业产业化龙头企业等新型农业主体迅速崛起。
2. 技术进步：生物育种、信息化、机械化等技术应用推动农业生产效率提升。
3. 高端市场苗：随着养殖规模化，动物疫苗市场需求快速增长，预计未来五年年均复合增速达17%。
4. 种业发展：新《种子法》实施，种业迎来“黄金十年”，研发能力成为竞争关键。

三、实现路径：农村金融创新先行

1. 农业信贷需求增加：规模化经营催生农业金融需求，土地承包经营权抵押贷款、种植业小额保证保险贷款等创新融资模式兴起。
2. 借鉴国际经验：美国、法国、日本等发达国家在农业金融体系上具备成熟经验，如农业保险、信用评级、动产评估等。
3. 新希望的金融模式：公司率先设立养殖担保公司，创新“担保鸡”、“担保奶”、“担保猪”等模式，成为农村普惠金融的典范。

四、农业巨头崛起：兼并收购与全球布局

1. 隆平高科：作为种业“国家队”，公司通过海外并购实现国际化布局，特别是在“一带一路”沿线国家推广杂交水稻技术。
2. 新希望：通过“基地+终端”战略打通全产业链，收购蓝星公司股权布局海外原粮市场，提升议价能力和原料保障。
3. 大康牧业：布局新西兰、澳洲、巴西等国家优质农业资源，打造“全球资源、中国市场”的业务体系。

关键信息

• 行业数据：截至2016年，我国农业板块股票家数为72只，总市值8431亿元，流通市值5025亿元。
• 成本结构：粮食生产成本由物质与服务费用、人工成本、土地成本构成，其中人工成本上升最为显著。
• 政策支持：中央财政支持农业信贷担保体系建设，推动农业金融创新。
• 市场前景：动物疫苗市场预计2020年达330亿元，种业市场集中度提升，行业格局优化。
• 个股推荐：北大荒（规模化种植）、金河生物（高端疫苗）、隆平高科（种业龙头）为推荐标的。

风险提示

• 食品安全风险：重大食品安全事件可能对行业造成冲击。
• 宏观经济风险：系统性风险可能影响农业整体发展。
• 极端气候风险：自然灾害频发，可能造成农作物大规模减产。
• 人力成本上升：劳动力成本增加影响农业经营效益。
• 汇率波动：人民币汇率波动对海外收购和贸易产生不利影响。
• 并购效果不及预期：海外及国内并购可能达不到预期效果，影响企业战略实施。

投资评级

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，有望跑赢沪深300指数）。
• 个股评级：推荐（如北大荒、金河生物、隆平高科等）。

附：参考报告

1. 《金河生物（002688）-环保形势大好，疫苗蓄势待发》
2. 《农林牧渔行业点评—把握周期性机会，成长聚焦现代农业》
3. 《新希望（000876）-禽业龙头进军生猪，农牧食品巨头启航》
4. 《畜禽养殖行业点评-通胀暖风，生猪起舞》

分析师信息

• 分析师：周莎
• 联系方式：0755-82960734 / zhousha@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090516020002
• 背景：FRM，南开大学应用数学硕士，有四年消费行业研究经历，曾任职于红塔红土基金、国海证券，现为招商证券农林牧渔分析师。

图表目录

• 图1：各国人均耕地面积对比
• 图2：中国农村居民现金收入统计
• 图3：城镇和农村居民年度人均消费和食品支出增加
• 图4：我国人均畜禽、水产、乳制品消费上升
• 图5-图8：三种粮食的每亩产量、总成本、净利润变化
• 图9-图12：三种粮食的各项成本变化情况
• 图13：农村外出务工人数和工资收入呈增长态势
• 图14-图17：粮食价格及进口趋势分析
• 图18-图21：粮食进出口数量及金额对比
• 图22-图23：我国历年地质灾害及农作物受灾情况
• 图24-图27：耕地流转及规模化程度提升
• 图28：规模化农场衍生需求一览
• 图29：2015年研发费用占比高于2%的农业上市公司
• 图30-图31：动物疫苗市场增长及规模化养殖推升疫苗需求
• 图32：国际种业及农化巨头并购史
• 图33：一带一路沿途各国农业产值占GDP比重
• 图34-图35：农林牧渔行业历史PEBand与PBBand

总结

本报告从农业现代化的现状、瓶颈、目标、路径和行业龙头推荐等方面，全面分析了我国农业发展面临的挑战与机遇。强调通过规模化经营和技术驱动提升生产效率，同时借助农村金融创新和兼并收购实现产业升级。建议关注具备规模化、技术优势和金融创新能力的龙头企业，如北大荒、金河生物和隆平高科，同时需警惕食品安全、宏观经济波动、极端气候及并购效果不及预期等风险。