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报告摘要
东港股份(002117)深度报告总结
核心内容
东港股份是一家综合性企业集团，业务涵盖安全票证印刷、智能卡生产与服务、电子发票、书刊彩色印刷、标签印刷、数据处理、智能标签(RFID)封装、办公用纸生产及科研开发等多个领域。公司于2017年3月4日发布的报告指出，其传统业务稳步增长，创新业务逐步释放潜力，未来业绩有望持续增长。
主要观点
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传统业务稳步增长
公司传统票据业务保持近10%的增速，尽管竞争激烈，但随着下游客户对资质重视程度的提升，行业整合加快，有利于公司等龙头企业。 -
智能卡业务维持高增长
智能卡业务在17年预计保持较高增速，公司已获得Master、Visa和银联认证，并成功入围多家银行的智能卡招标，市场前景良好。 -
档案存储业务步入收获期
2016年档案存储业务实现收入突破，预计17年及未来数年将实现大幅增长，公司具备安全资质和丰富客户资源，处于市场领先地位。 -
福利彩票业务攻守兼备
公司在福利彩票终端机业务上已实现盈亏平衡，未来将逐步扩展销售网络，并有望在互联网彩票重启时抢占先机。 -
电子发票业务前景广阔
电子发票业务作为公司未来增长的重要引擎，具备成本优势和政策支持，预计将成为公司主要盈利增长点。 -
员工持股计划激活经营活力
公司第一期员工持股计划已完成，有助于绑定员工与公司利益，提升团队积极性和公司运营效率。
关键信息
财务预测
- 营业收入：预计2016-2018年分别为15亿元、17.91亿元、22.43亿元，同比增长率分别为18.7%、20.2%、25.25%。
- 净利润：预计2016-2018年分别为2.4亿元、3.15亿元、4.15亿元，同比增长率分别为0.86%、31.25%、31.74%。
- 每股收益（EPS）：预计2016-2018年分别为0.6元、0.79元、1.05元。
- 估值：对应P/E分别为50.47、49.90、37.76、28.58，给予买入评级。
业务亮点
- 传统业务：主要包括票据单证印刷、彩色印刷、标签印刷和数据外包，其中票据印刷为最大收入来源，毛利率稳定在40%左右。
- 智能卡业务：公司于2011年进入该领域，现已成为国内智能卡领域的重要参与者，毛利率趋于稳定。
- 档案存储业务：公司于2016年拓展该业务，已覆盖多个省市，预计未来三年将保持100%增长。
- 福利彩票业务：公司已实现盈亏平衡，业务模式包括自营、加盟和销售自助终端机。
- 电子发票业务：公司是业内最早布局电子发票的企业之一，已进入上升期，预计未来将成为主要盈利点。
结构清晰的总结
1. 公司简介
东港股份是一家综合性企业集团，总部位于济南，业务涵盖安全票证印刷、智能卡生产与服务、电子发票、书刊彩色印刷、标签印刷、数据处理、智能标签(RFID)封装、办公用纸生产、科研开发等。公司在全国设有多个子公司和联络处，具备强大的生产能力。
2. 传统业务
- 收入：2016年实现约11.5亿元，同比增长7.4%。
- 毛利率：保持在39.5%左右。
- 客户资源：包括中国银行、中国建设银行、海关总署等优质客户，形成长期合作关系。
- 增长潜力：农村商业票据市场逐渐成为新的增长点，公司具备较高的安全边际。
3. 智能卡业务
- 发展现状：公司于2011年进入该领域，2015年收入突破1.6亿元，毛利率趋于稳定。
- 应用领域：包括金融、社保、交通、通信、公安、税务等多个领域。
- 市场地位：公司已获得Master、Visa和银联认证，成为行业重要参与者。
4. 档案存储业务
- 市场前景：随着金融机构档案数量激增，档案存储外包需求旺盛。
- 市场空间：预计市场空间超过千亿元，公司已具备安全资质和丰富客户资源。
- 业务模式：提供标准箱子、整理档案、存储服务及电子档案管理系统，客户合作粘性强。
5. 福利彩票业务
- 线下布局：公司在山东、山西、河南等地推进福利彩票自助终端机业务。
- 收入表现：2016年实现收入约2500万元，已实现盈亏平衡。
- 未来展望：随着线上彩票政策的推进，公司有望在该领域进一步发展。
6. 电子发票业务
- 业务流程：电子发票平台已具备SaaS级平台特性，支持线上平台连接买方和卖方。
- 市场前景：电子发票行业产值预计突破千亿元，公司已获得国税总局授权，成为电子发票服务商之一。
- 盈利模式：预计未来将主要依赖开票端和第三方增值服务，增值服务占比高。
7. 员工持股计划
- 完成情况：公司第一期员工持股计划已完成，累计购入股票962.38万股。
- 影响：有助于提升员工积极性，绑定公司与员工利益，增强公司经营活力。
8. 盈利预测与估值
- 收入增长：预计2016-2018年收入分别为15亿元、17.91亿元、22.43亿元。
- 净利润增长：预计2016-2018年分别为2.4亿元、3.15亿元、4.15亿元。
- 估值：P/E分别为50.47、49.90、37.76、28.58，给予买入评级。
风险提示
- 创新业务收入不达预期：公司创新业务如电子发票、档案存储等仍处于发展初期，收入可能不达预期。
总结
东港股份凭借传统业务的稳定增长和创新业务的逐步释放，展现出良好的发展潜力。公司具备丰富的客户资源和先进的技术，尤其在智能卡和电子发票业务上具有明显优势。随着政策支持和市场需求的提升，公司未来业绩有望持续增长，具备较高的投资价值。
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