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维珍妮（02199）2022年业绩及未来展望总结

核心内容概览

维珍妮（02199）在2022财年（FY22）实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅上升，标志着公司运营拐点的到来。同时，公司加速布局中国市场，优化产能配置，提升生产效率，并通过技术创新和战略合作推动业务多元化增长。

主要财务表现

• FY22总收入：83.47亿港元，约合71.34亿人民币，同比增长 39.7%
• FY22H1收入：34.88亿人民币（+62.1%）
• FY22H2收入：36.46亿人民币（+23.4%）
• FY22归母净利润：5.21亿港元，约合4.45亿人民币，同比增长 314.8%
• FY22H1归母净利润：2.17亿人民币（扭亏）
• FY22H2归母净利润：2.28亿人民币（+68.7%）
• FY22调后净利润：5.82亿港元，约合4.97亿人民币，同比增长 232.0%

业务增长驱动因素

• 传统业务复苏：维密运营改善带动贴身内衣业务增长，收入达40.31亿人民币，同比增长 63.4%
• 运动产品增长：运动产品收入18.72亿人民币，同比增长 37.2%，受益于运动热潮及品牌合作扩展
• 消费电子配件爆发：消费电子配件收入4.24亿人民币，同比增长 70.3%，受益于疫情带动的电子产品需求及“元宇宙”概念
• 胸杯及模压产品增长：收入3.56亿人民币，同比增长 57.7%
• 鞋类稳步增长：收入3.10亿人民币，同比增长 26.7%
• 布口罩下滑：收入1.40亿人民币，同比减少 74.7%，主要因防疫措施放宽

收入地区分布

• 美国地区：收入36.96亿人民币，同比增长 57.1%
• 中国内地：收入11.57亿人民币，同比增长 38.3%
• 欧洲地区：收入8.38亿人民币，同比增长 33.0%
• 日本地区：收入4.22亿人民币，同比减少 14.0%
• 中国香港：收入1.58亿人民币，同比增长 10.0%
• 其他地区：收入8.63亿人民币，同比增长 32.3%

毛利率与净利率提升

• 毛利率：同比增长 3.8pct 至 24.5%
• 归母净利率：同比增长 4.1pct 至 6.2%
• 分品类毛利率提升：
  • 贴身内衣：+4pct 至 25.2%
  • 运动产品：+4.8pct 至 23.5%
  • 消费电子配件：+1.3pct 至 25.2%
  • 胸杯及模压产品：+1.3pct 至 23.5%
  • 鞋类：+1.8pct 至 23.0%
  • 布口罩：+0.8pct 至 22.0%

产能布局优化

• 越南基地：已完成布局，产能占比达 80%，战略地位凸显，进一步加强自动化和数码化投入
• 国内基地迁移：深圳厂房迁至肇庆新区高新技术产业园，预计2023年中起分阶段搬迁，2024年底完成
• 产能战略：中越两地分别专注内需与出口，提升整体生产效益

未来展望与五年计划

• 核心目标：
  1. 带动收入增长：通过创新研发加速布局中国市场
  2. 扩大边际利润：开发高附加值产品，提升管理及生产效率
  3. 强化财务状况：保持健康现金流，逐步降低负债比率
• 盈利预测：
  • FY23预计收入 81.7亿人民币（原预测77.5亿）
  • FY24预计收入 93.9亿人民币（原预测92.5亿）
  • FY23调后归母净利 6.0亿人民币（原预测5.9亿）
  • FY24调后归母净利 7.2亿人民币（原预测8.1亿）
  • EPS分别为 0.49元/股 和 0.59元/股
  • 对应PE分别为 8.9x 和 7.4x

技术与战略合作

• IDM模式：形成多元化技术储备矩阵，技术具有独特性、领先性、通用性
• 中国市场布局：
  • 与天猫内衣及TMIC达成战略合作，推动产品孵化与行业标准共建
  • 与维密成立合资公司，提升产品与供应链在中国市场的适应性
  • 合作首推产品双尺码果冻条小背心，4个月内销量超25万件

风险提示

1. 汇率波动：多币种结算，汇率波动可能影响经营
2. 越南疫情反复：越南产能占比高，疫情可能影响产能释放
3. 核心客户订单：前五大客户占比仍超50%，订单波动可能影响业绩
4. 资产负债比率较高：负债率高于同业，可能影响偿债能力

投资评级

• 行业：非必需性消费/纺织及服饰
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5.24港元
• 目标价格：未提供

总结

维珍妮在FY22实现收入与净利润的大幅增长，受益于品牌业务恢复、市场需求变化及产能优化。公司加速布局中国市场，通过技术升级与战略合作推动多元化增长，未来盈利前景良好。然而，需关注汇率波动、越南疫情、核心客户依赖及负债率等潜在风险。