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具备全球化布局优势的化工龙头总结

核心内容

中化集团作为公司实际控制人，是中国化工行业全球化布局的领军企业，其业务涵盖精细化工、天然橡胶及化工物流，并已实现全球运营。公司境外资产占比超过50%，在“一带一路”战略推动下，有望获得显著增长机遇。同时，公司作为央企改革的优质标的，具备较强的改革推进潜力。

主要观点

• 全球化布局优势显著：公司通过多年积累，已在全球多个地区布局橡胶种植园和化工物流业务，是行业内具备较强国际竞争力的企业。
• 央企改革推进顺利：公司作为较早提出改革的央企之一，改革进程预计较为顺利，集团资源向其倾斜，有助于进一步做大做强。
• 精细化工业务发展潜力大：公司通过并购整合，已初步建立农化、新材料&中间体及橡胶化学品业务体系，未来有望成为精细化工领域龙头企业。
• 橡胶与化工物流处于底部：尽管目前受行业景气度影响，盈利处于低位，但未来随着行业复苏，业绩弹性较大。
• 投资价值被看好：分析师上调至“买入”评级，预计公司未来三年EPS分别为0.40元、0.55元和0.71元，目标价为14元。

关键信息

公司概况

• 实际控制人：中化集团，前身是中国化工进出口总公司，具有丰富的外贸和投资经验。
• 主要业务板块：精细化工、天然橡胶、化工物流。
• 国际化程度：境外资产占比超50%，境外营收占比达60%，海外业务主要集中在橡胶及化工物流。

资产国际化

• 主要境外控股、参股公司：
  • 中化国际海外：100%控股，总资产9187百万元。
  • GMG Global Ltd.：51%控股，总资产5365百万元。
  • 中化兴中石油转运(舟山)：45%控股，总资产1868百万元。
  • Siat NV：35%控股，总资产3671百万元。
  • Newport Two LLC：40%控股，总资产319百万元。
  • Feltex Co., Ltd.：45%控股，总资产43百万元。
• 境外资产总计（合并口径）：14552百万元，总资产28938百万元，境外资产占比50.3%。

并购与投资

• 主要并购与投资情况：
  • 2007年：收购欧马橡胶（泰国）、江山股份（中国）。
  • 2008年：收购GMG Global（新加坡）。
  • 2010年：收购TBH（泰国），设立SCH（喀麦隆）。
  • 2012年：收购SIAT NV（非洲）、扬农集团（中国）。
  • 2013年：收购NewPort Tank Container（美国），扩建橡胶加工产能（泰国&科特迪瓦）。

海外合作

• 国际合作对象：
  • 农化：孟山都。
  • 橡胶：米其林、普利司通、固特异、SIAT。
  • 物流：Stolt、NewPort。
  • 精细化工：DSM、PTTGC、Univar。

业绩预测

估值指标

风险提示

• 改革进度低于预期：中化集团改革的推进速度可能影响公司发展。

未来展望

公司通过持续的并购整合和国际化布局，已成为国内领先的化工企业之一。在“一带一路”战略的推动下，公司有望受益于全球市场的拓展。同时，精细化工业务的成长空间较大，未来业绩增长可期。橡胶及化工物流业务虽当前处于行业底部，但具备较大的向上弹性，预计未来行业复苏将带来业绩提升。