20210408-天风证券-龙溪股份-600592.SH-装备制造_心脏_部件龙头_民用基础助推企业进军高端军用市场_11页_1mb

龙溪股份（600592）总结

公司概况

龙溪股份全称为福建龙溪轴承（集团）股份有限公司，是一家以关节轴承为核心业务的装备制造企业，同时也是国内最大的关节轴承供应商和出口商。公司产品广泛应用于工程机械、载重汽车、航空军工、轨道交通、矿山冶金、印刷、纺织等多个领域，尤其在国防军工市场表现突出。

核心业务与产品

• 主营业务产品：关节轴承、圆锥滚子轴承、齿轮/变速箱、电脑针织机械等。
• 主导产品：关节轴承，已广泛应用于国内知名工程机械、载重汽车主机市场，并批量配套新型战机、坦克等军工装备。
• 产品特点：关节轴承具有结构简单、体积小、承载能力强、抗腐蚀、抗冲击、耐磨损等优点，尤其在航空领域表现优异。

业绩表现

• 2020年业绩快报：公司实现营业收入11.58亿元，同比增长22.45%；归母净利润1.49亿元，同比增长1.50%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比增长573.44%。
• 营收与利润趋势：2020-2022年，公司预计营收分别为11.58亿元、13.97亿元、17.07亿元；归母净利润分别为1.49亿元、1.80亿元、2.21亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2020-2022年分别为0.37元、0.45元、0.55元/股。
• 市盈率（P/E）：预计2020-2022年分别为27.67倍、22.84倍、18.63倍。

市场与行业背景

• 工程机械行业：国内工程机械市场已进入平稳发展期，2019年销量达44.76万台，销售收入达6600亿元。公司产品在该领域占据重要地位，并成功进入卡特彼勒、林德公司、沃尔沃等跨国公司全球采购体系。
• 航空市场：公司成立航空事业部，精准对接中国商飞、西飞、通飞等民机配套市场，产品通过美国海军航空司令部实验室A标认证，并被列入美国政府采购合格产品目录。
• 民航发展：据波音报告，全球商用飞机保有量预计从2018年的25,830架增长至2038年的50,660架，价值量达6.81万亿美元。我国民航飞机采购数量及价值量预计将持续增长，公司有望受益。

战略布局与竞争优势

• 股权结构：公司由漳州市人民政府国有资产监督管理委员会控股，股权集中有利于提高管理效率。
• 组织架构：公司由多个子公司分别承担不同业务，如母公司负责关节轴承，永轴公司负责圆锥滚子轴承等，有利于资源合理分配与互补。
• 技术优势：公司是关节轴承行业标准的制修订方，具备较强的技术研发能力，产品结构齐全，制造链完整。
• 并购计划：公司拟收购某国内机械行业国有企业65%股权，有助于增强其机械零部件生产能力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2020年：营收11.58亿元，净利润1.49亿元
  • 2021年：营收13.97亿元，净利润1.80亿元
  • 2022年：营收17.07亿元，净利润2.21亿元
• 目标价：根据可比公司估值，公司目标价为16.84元，首次覆盖给予**“买入”评级**。
• 可比公司：通达股份（PE 30.65x）与北摩高科（PE 44.21x），平均PE为37.43x。

风险提示

• 行业需求低于预期：受疫情、经济放缓、贸易保护等影响，行业复苏存在不确定性。
• 成本费用上升：钢材价格高位攀升，人工成本上涨，可能压缩盈利空间。
• 人民币汇率波动：公司出口收入占比高，汇率波动影响盈利。
• 业绩快报与年报差异：可能存在数据差异风险。

财务指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	10.26	9.46	11.58	13.97	17.07
净利润（亿元）	0.85	1.37	1.49	1.80	2.21
EPS（元/股）	0.22	0.37	0.37	0.45	0.55
P/E（倍）	46.85	28.09	27.67	22.84	18.63
P/B（倍）	2.24	2.12	2.05	1.96	1.86
P/S（倍）	4.01	4.35	3.55	2.94	2.41
EV/EBITDA（倍）	8.95	16.44	15.79	13.66	11.89

未来展望

• “十四五”规划：将推动国防装备升级与智能化发展，公司有望在军工领域迎来新增长。
• 国产化趋势：公司产品将受益于国产化加速，进一步拓展市场份额。
• 航空市场：随着民航市场的发展，公司航空关节轴承业务将实现快速增长。

总结

龙溪股份凭借其在关节轴承领域的领先地位，以及在军工和航空市场的布局，有望在未来实现业绩的持续增长。公司产品结构丰富，具备良好的市场竞争力，且在“十四五”规划背景下，其军工与航空业务将迎来新的发展机遇。然而，公司也需关注行业复苏、成本上升及汇率波动等潜在风险。