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铜箔投产迅速，传统铜材扩展应用领域

核心内容

海亮公司近期发布三季报，显示其在铜箔和传统铜材业务方面均取得进展。公司2022年Q1-Q3营业收入为573.55亿元，同比增长16.01%，归母净利润为9.33亿元，同比增长1.17%。其中，Q3单季度营业收入193.11亿元，同比增长18.21%，但归母净利润同比下降6.19%，环比下降16.87%。公司毛利率承压，Q3毛利率为3.07%，环比下降1.67%。受全球经济下行和欧洲能源危机影响，产品成本上升，同时人民币兑美元贬值近6个百分点，导致汇兑损益拉低扣非利润。

主要观点

铜箔业务进展迅速

• 公司于9月15日投产1.25万吨高性能锂电铜箔产能，实现4.5-8微米铜箔的规模量产，产品良率稳步提升。
• 公司已通过质量、环境、职业健康三体系认证，并与国内主流电池客户建立联系，推进产品认证及导入工作。
• 2022年底国内锂电铜箔总产能达63万吨，新增产能增长显著，长期来看市场竞争加剧，加工费可能下滑，海亮快速投产有助于抢占市场份额。

传统铜材业务扩展

• 铜管产线技改和产能扩增持续进行，预计2024年精密铜管生产能力将从2021年的77.3万吨提升至131万吨，CAGR为19%。
• 公司在2022年拓展了多个新兴应用领域，包括太阳能光伏逆变器、空气能热泵、烘干机、热管散热器、燃气壁挂炉、半导体靶材、储能温控等，相关产品销量同比增长超30%。
• 公司进一步开发新能源汽车散热器、数据中心和服务器散热器等产品，提升市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为679.18亿元、748.66亿元、1021.08亿元。
• 归母净利润：预计分别为11.59亿元、14.51亿元、23.36亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.59元、0.74元、1.19元。
• PE（市盈率）：预计分别为19.92倍、15.92倍、9.89倍。
• ROE（净资产收益率）：预计2024年为14.7%。

投资建议

• 公司规模和成本优势明显，管理能力优秀，即使在铜价下行期间也能保持相对稳健的业绩。
• 铜箔业务有望成为公司2023年最重要的利润增长点。
• 给予“增持”投资评级。

财务预测

财务指标

总结

海亮公司在铜箔和传统铜材业务上均有显著进展，特别是在铜箔领域，迅速投产高性能锂电铜箔产能，有望成为未来利润增长点。传统铜材业务通过技改和产能扩张进一步巩固行业地位，同时拓展多个新兴应用领域，提升市场竞争力。尽管面临毛利率压力和汇率波动，公司凭借规模优势和成本控制能力保持稳健业绩。财务预测显示公司未来三年营收和利润将持续增长，PE逐步下降，投资价值提升，因此给予“增持”评级。