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聚酯产业链周报总结

国泰君安期货研究所

2024年11月3日

一、宏观环境：需求回暖，企业信心回升
10月制造业PMI重回荣枯线以上，供需双侧改善，价格回升，库存加速去化。经济四季度增速或明显回升，全年5%左右目标可实现。关注财政增量政策及美国大选、美联储会议边际变化；汇率方面，离岸人民币维持在7.11-7.16区间，短期偏强但中长期趋势偏弱；原油短期偏强，但OPEC推迟增产，中长期或维持偏弱。

二、服装与终端需求：旺季表现平平，淡季存淡不淡机会
10月织造印染服装订单销售好转，但旺季并不明显；11月进入传统淡季但预期订单表现尚可。需关注天气转冷后家纺及秋冬订单需求。外贸方面，美国大选结果可能影响出口，特朗普上台将加大关税风险，当前或存在短期出口冲量。

三、 PX（对二甲苯）分析：内外价差走弱，进口压力犹存
供应端：国内装置负荷提升，检修计划减少，供应稳中略增；进口量9月创新高，预计10-11月维持高位。
需求端：国内需求恢复较缓慢，PTA负荷维持高位，而PX价格震荡偏强。内外价差持续走弱，01合约流动性较差，单边估值震荡为主，1-5月差创新低，存在正套机会。

四、 PTA分析：供应过剩与基差逆势收窄
产量继续扩张：9月PTA产量同比增13%，后续装置重启及新增产能投产压力加大，总增幅接近200万吨/年；进口方面，9月出口38万吨，仍以土耳其、印度为主。
价格逻辑：基差跌至-100元/吨，月差收窄至-100，短期震荡偏弱；01合约仓单增加，正套逻辑减弱，01-05反套可关注。

五、 MEG（乙二醇）分析：装置重启逐步推进，累库压力放缓
供应端：装置开工率小幅回升至67%，多套合成气装置计划重启；进口方面，船期集中至下半月，进口量逐步回升。
价格逻辑：非主流仓单利空01合约；基差小幅减少，但1-5价差创新低，短期震荡，月差正套机会增加。

六、 聚酯全环节数据：负荷双上升，利润修复
1、PET合计开工率回升至925%，聚兴20万吨装置将重启，11月月均负荷将达91-92%。
2、短纤与瓶片库存环比走低，但吨净利面临利润下滑压力，需关注后续加工费压缩情况。
3、涤纶长丝仍处于需求平淡期，成品库存去化逐步减弱。

七、 终端织造与服装：订单淡季不淡，需求结构变化
需求端：季节性订单拉动涤纶需求，部分中小企业库存压力尚可；外贸订单对聚酯行业影响待观察，美国大选决定外需走向。
需求回升幅度不超预期，终端产销转好但纱线出货仍偏弱。

八、 预估与利润空间：估值分化明显，关注结构机会
PX估值：甲苯调油利润高位但石脑油反压制PX；PTA利润长期维持在300元/吨左右，加工费压缩趋势继续。

九、 下一步关注点
1、RCEP区域经济格局变化及加征关税政策；
2、国内节后聚酯企业检修节奏与产量释放；
3、OPEC减产政策延迟对原油走势影响；
4、时间窗口：11月美国大选、美联储会议、11月4-8日人大会议。