20210816-浙商证券-博腾股份-300363.SZ-博腾股份2021H1点评_协同导流_关注新客户_新平台_新产能_4页_930kb

博腾股份（300363）2021年H1总结

核心内容概述

博腾股份在2021年H1实现了显著的业绩增长，主要得益于业务结构优化、CRO/CMO协同效应增强以及新客户和新平台的拓展。公司盈利能力提升，毛利率和净利率均有所增长，尤其在CRO业务带动下表现突出。同时，公司正在积极布局新产能，预计2022年开始将释放更多增长动能。

主要观点

• 业绩高增长：2021年H1公司实现收入12.56亿元（YOY +35.73%），扣非净利润2.01亿元（YOY +69.99%），剔除新业务影响后净利润为2.61亿元（YOY +78.65%）。
• 盈利能力提升：毛利率达到44.95%，同比增加5.87个百分点；净利率约17.65%，同比增加2.08个百分点。
• CRO业务表现强劲：小分子业务净利率达20.94%，接近行业一线水平，CRO业务收入3.59亿元（YOY +58%），推动整体增长。
• 新业务突破：制剂CDMO和CGT CDMO实现市场端突破，分别完成项目7个和7个，新签订单金额达5466万元，但目前仍处于能力建设期，存在亏损。
• 客户结构优化：CDMO客户数增长31%，前十大客户占比提升至63%，显示与大客户合作加深。
• 新产能布局：公司多个业务板块正在扩建新产能，预计2022年开始逐步释放产能效益，成为业绩增长的新变量。

关键信息

一、投资要点

• H1业绩：扣除新业务影响后，净利润YOY增长78.65%，盈利能力显著提升。
• Q2业绩：收入7.12亿元（YOY +33.34%），扣非归母净利润YOY增长79.84%。
• 新业务导流：CRO向CMO导流项目12个，订单增量约4800万美元；J-STAR向国内导流28个项目。
• 新增产能：原料药CDMO方面，重庆扩建2800平实验室，上海16000平实验室预计2022年投入使用；J-STAR新增2000平产能，301车间预计2022年底投入；制剂CDMO一期2万平正在重庆建设中。

二、财务摘要

三、盈利预测及估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为0.84、1.12、1.49元/股。
• 估值：2021年8月16日收盘价对应2021年PE为112倍，2022年PE为84倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 新增固定资产折旧带来的成本压力。
• 股权激励对利润的影响。
• 汇兑波动对表观业绩的影响。
• 新业务盈利周期的不确定性。
• 创新药投融资景气度下滑的风险。

业务结构优化

• CRO/CMO协同增强：公司通过优化项目结构，提升整体盈利能力，CRO业务带动CMO业务增长。
• 技术平台建设：前端优势技术平台随项目推进，将提升公司整体盈利能力。
• 客户拓展：CDMO客户数量增加，前十大客户占比提升，增强业绩的持续性。

新增业务进展

• 制剂CDMO：H1收入353万元，完成7个项目，仍处于能力建设期。
• CGT CDMO：H1收入626万元，完成7个项目，新签订单9个，共5466万元，在手订单14个。
• 盈利能力：尽管新增业务处于亏损阶段，但市场端已实现突破，未来有望提升盈利能力。

估值与评级

• 投资评级：买入。
• 相对沪深300指数：预计未来6个月涨幅将超过20%。
• 行业评级：看好，行业指数预计涨幅将超过10%。

结论

博腾股份在2021年H1表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于CRO业务带动、客户结构优化及新产能布局。尽管新增业务仍处于亏损阶段，但市场端已实现突破，未来增长潜力较大。公司建议关注新产能投放节奏及新业务盈利周期的推进。