交通运输行业17年中报总结：看好航运复苏和低估值蓝筹稳健增长-20170903-兴业证券-86页-2mb

交通运输行业2017年中期总结

行业总体运行情况

2017年上半年，交通运输A股上市公司整体收入增长31.2%，归母净利润增长46.7%。其中，航空、航运、铁路、港口在二季度净利润增速明显加快，主要受内需和外需回升推动。航空运输业利润改善最为显著，除运量增长外，人民币升值也起到了重要作用。公路、机场、物流行业增速有所回落，但体现出一定的消费和成长属性。

航空业分析

Q1-Q2净利润变化

• 航空业Q1净利-26.3%，Q2净利+78.1%
• 人民币升值改善了航空公司的汇兑收益，三大航（国航、东航、南航）Q2净利润同比转正，但剔除汇兑后仍面临成本压力。

国内需求增长

• 2017年1-6月民航客运量同比增长13.4%，旅客周转量增长14.1%
• 客座率维持高位，1-6月全民航平均客座率为83.2%，同比提升1.0个百分点

国际需求与成本压力

• 国际航线需求增速回落，但国际航线收益跌幅收窄
• 国际油价上涨导致航空公司成本压力，南航、东航、国航、春秋航空营业成本同比分别增长19.68%、12.95%、15.80%、42.94%

二三线城市需求改善

• 二三线城市需求增长强劲，尤其是非航业务增长显著
• 推荐南方航空和春秋航空，因其在二三线城市有较高的航线占比，未来业绩弹性较大

机场时刻扩容

• 2018-2020年将迎来干线机场时刻释放，利好南航、春秋等航空公司
• 重庆、武汉、厦门、成都、三亚等新机场陆续投运，为机场带来新增产能和收益

航运业分析

Q1-Q2净利润变化

• 航运业Q1净利18亿元，Q2净利31亿元
• 集运和干散货运价明显回暖，油运运价回落

行业复苏趋势

• 干散货和集运行业迎来复苏拐点，运价弹性向上
• 集运供给增长放缓，干散货产能利用率反转，推动运价上涨

运力与需求预测

• 干散货贸易量预计在2017-2019年持续增长，运力增速逐步放缓
• 集运行业预计未来两年需求增长超5%，供给增长控制在1.2%-2.6%之间

重点公司表现

• 中远海控和中远海特业绩改善明显，扭亏为盈
• 招商轮船和中海发展因油运行业低迷而业绩下滑

港口业分析

Q1-Q2业绩回暖

• 17H1港口业收入同比增长14.5%，净利润同比增长19.7%
• 沿海港口货物吞吐量同比增长7.3%，集装箱吞吐量同比增长7.5%

重点公司表现

• 上港集团、宁波港、唐山港等港口公司净利润增速回升
• 深赤湾A、大连港、日照港等部分港口公司净利润增速波动较大

成本与利润变化

• 港口业成本同比增长15.9%，但扣非净利润同比增长8.9%
• 部分港口公司因吞吐量增长和成本控制，利润表现稳健

投资策略

航空

• 推荐南方航空、春秋航空，受益于二三线需求改善和人民币升值
• 建议关注免税业务市场化和非航盈利提升带来的长期价值重估

航运

• 看好航运业复苏，推荐中远海控、中远海特等集运龙头
• 油运行业仍面临较大压力，但存在结构性改善可能

机场

• 推荐上海机场、白云机场、深圳机场，受益于非航业务增长和收费改革
• 预计未来机场非航业务（如免税）将带来业绩弹性

其他板块

• 高速公路、铁路等进入平稳增长期，建议关注低估值蓝筹的估值修复
• 物流行业受益于大宗商品回暖，建议关注建发股份等供应链企业
• 国企改革板块中，铁路改革和外运发展是主要看点

关键数据与图表

航空公司净利润

• 南方航空：Q2净利润转正，但剔除汇兑后仍下滑
• 东方航空、中国国航、春秋航空：净利润改善明显

航运公司业绩

• 中远海控、中远海特：业绩显著改善，扭亏为盈
• 招商轮船、中海发展：因油运行业低迷，净利润下滑

港口公司业绩

• 上港集团、宁波港、唐山港：净利润增速回升，经营改善
• 深赤湾A、大连港、日照港：净利润波动较大，需关注成本控制

汇率影响

• 人民币升值对航空公司净利润产生正向影响，尤其是国航、东航、南航
• 春秋航空受汇率波动影响较小

航油价格波动

• 航油价格波动10%，对航空公司成本影响显著
• 四季度航油价格增幅预计持续回落，成本压力缓解

机场收费改革

• 机场收费类别和管理方式调整，部分机场收费基准价上调
• 深圳机场弹性最大，预计净利润增长24%
• 上海机场、白云机场、厦门机场亦有较大增长潜力

总结

交通运输行业在2017年上半年整体呈现复苏态势，尤其在航空、航运、铁路、港口板块表现突出。航空业受益于人民币升值和二三线需求增长，航运业因供需关系改善迎来拐点，港口业因外贸回暖和成本控制实现业绩回升。投资策略上，重点推荐航运复苏和低估值蓝筹，如中远海控、南方航空、春秋航空、上海机场、深圳机场等，同时关注国企改革和非航业务增长带来的长期价值提升。