20211123-华安证券-华友钴业-603799.SH-与容百签订战略合作协议_前驱体竞争力逐步凸显_4页_503kb

公司战略合作与财务分析总结

核心内容

公司近日与容百科技签订《战略合作协议》，有效期至2030年12月31日。协议涵盖上游镍钴资源开发、前驱体技术开发及前驱体产品供销等多个领域，旨在通过合作提升公司在三元前驱体市场的竞争力。

主要观点

• 战略合作提升市占率与竞争力：公司通过向容百科技提供具有竞争力的前驱体加工费和优惠镍，预计在协议期内前驱体采购量将达18万吨，有望提升至41.5万吨。这将显著增加公司前驱体销售量，推动其市场占有率提升。
• 技术合作增强正极材料产业竞争力：容百科技作为国内高镍三元领军企业，拥有领先的技术储备。通过技术合作，公司有望在前驱体产品开发上获得支持，打造具有竞争优势的三元正极材料产业链。
• 印尼镍项目保障成本优势：公司积极推进印尼多个镍项目，包括华越年产6万吨湿法镍项目、华科年产4.5万吨火法高冰镍项目及华飞年产12万吨红土镍矿湿法冶炼项目。这些项目预计在2022-2023年陆续投产，有助于提升镍资源自给率，增强前驱体成本优势。

关键信息

财务数据概览

财务预测与增长预期

• 营收增长：预计2021-2023年营收分别增长48.0%、35.0%、37.6%。
• 净利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别增长182.0%、22.4%、41.7%。
• 盈利能力：毛利率预计从15.7%提升至20.3%，净利率从5.5%提升至9.8%。
• 估值下降：随着盈利能力提升，PE和PB逐步下降，EV/EBITDA也持续走低，显示公司估值逐渐趋于合理。

投资建议

公司当前投资评级为“买入”，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 公司在建项目投产进度不及预期
• 镍钴锰价格大幅波动
• 下游市场需求不及预期

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率：2021年预计增长48.0%，2022年增长35.0%，2023年增长37.6%
• 营业利润增长率：2021年预计增长174.2%，2022年增长23.5%，2023年增长41.2%
• 归属于母公司净利润增长率：2021年预计增长182.0%，2022年增长22.4%，2023年增长41.7%

获利能力

• 毛利率：预计从15.7%提升至20.3%
• 净利率：预计从5.5%提升至9.8%
• ROE：预计从11.7%提升至24.9%
• ROIC：预计从5.5%提升至19.0%

偿债能力

• 资产负债率：预计从53.8%下降至39.6%
• 净负债比率：预计从116.4%下降至65.5%
• 流动比率：预计从0.82提升至1.74
• 速动比率：预计从0.41提升至0.70

营运能力

• 总资产周转率：预计从0.79提升至1.42
• 应收账款周转率：预计从18.58提升至19.22
• 应付账款周转率：预计从9.99提升至10.37

每股指标

总结

公司通过与容百科技的战略合作，强化了在前驱体领域的竞争力，预计未来三年营收和净利润将实现显著增长，估值逐步下降，体现出良好的投资价值。然而，仍需关注项目投产进度、原材料价格波动及市场需求变化等潜在风险。