20231102-天风证券-煤炭开采行业专题研究_聚焦陕蒙主产区_从安监趋严看煤价向上弹性_15页_1006kb

煤炭行业分析报告摘要

行业评级

• 投资评级：强于大市（维持评级）
• 行业评级：强于大市

核心观点

煤炭供给因安监力度趋严逐步收缩，叠加供暖煤需求及市场煤供应减少，推动价格上涨。预计短期价格仍有一定弹性，长期中枢可能抬升。

安监趋严与供给收缩

• 自2021年起，安监政策频发，尤其是2023年二季度后安监力度显著增强。
• 全国原煤产量增速自2023年4月起下滑，7月同比增速仅为1%，供给边际收紧。
• 事故数量与死亡人数高企，反映产量仍处于高位，但安监常态化将抑制供给增长。

煤价上涨的主要推手

• 供暖煤采购：9月份煤价上涨主要由供暖需求驱动，预计四季度仍有季节性上涨可能。
• 市场煤供应收缩：中长期合同增加可能导致市场煤供应紧张，放大价格上涨弹性。

季节性特征与库存影响

• 港口库存处于低位，叠加贸易商预期转变，进一步放大了价格弹性。
• 历史数据显示，9月煤价同比涨幅达133元/吨，显著高于往年。

长期趋势

• 煤炭供给增量可能进一步收紧，电煤中长协合同透支部分需求，或抬升长期价格中枢。
• 供暖季现货价格可能因政策调控上限（1155元/吨）存在一定波动。

投资建议

推荐股

• 动力煤龙头：中国神华、陕西煤业、兖矿能源
• 炼焦煤龙头：山西焦煤
  关注：中煤能源、平煤股份

风险提示

1. 在建产能投放超预期
2. 煤炭进口量持续增加
3. 宏观经济不及预期
4. 可再生能源替代加速
5. 气候异常影响需求