20160712-中投证券-环保工程及服务_PPP项目突破10万亿_第三批示范项目出_台在即_建议配置_12页_1mb

环保工程及服务行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国环保工程及服务行业的PPP项目发展情况，指出PPP项目总投资已突破10万亿，项目落地率显著提升，且第三批示范项目即将出台，预计将进一步推动项目落地。同时，地方财政对PPP项目的付费能力整体可控，具备较大的投资空间。

主要观点

• PPP项目加速落地：截至2016年6月31日，全国PPP项目库项目数达9285个，总投资10.6万亿，较一季度增长20.3%和20.5%。项目落地率提升至23.8%，较一季度提高2.1%。其中，财政部两批示范项目232个，总投资8025亿，落地率达48.4%，较一季度提高13.3%。
• 区域发展不均衡：贵州、山东、新疆、四川、河南等省份在PPP项目申报中占据主导地位，合计占项目总数的53.1%。而经济发达地区如西藏、北京、天津、上海等项目申报较少。
• 项目类型分布：市政和交通运输项目在PPP项目库中占据主要地位，分别占项目数的47%和金额的57%。环保相关项目共2809个，总投资1.5万亿，主要集中在污水处理、生态建设与环境保护、供水、垃圾处理及管网建设等领域。
• 社会资本参与情况：在82个录入社会资本信息的示范项目中，单家社会资本中标66%，联合体中标34%。其中，民营企业和混合所有制企业占比约39%。
• 项目落地周期：53个示范项目平均落地周期为13.5个月，市政工程和生态建设项目的落地周期较短，分别为12.8个月和10.6个月。
• 回报机制：政府付费和可行性缺口补助项目合计占项目数和金额的约50%。政府付费项目金额为2.4万亿，可行性缺口补助为4.1万亿，使用者付费为4.2万亿。
• 财政可承受性：2016年全国财政预算支出为13.5万亿，PPP项目投资上限为10%，即1.35万亿。若政府投入占资本金的50%，则可撬动9万亿投资。现行10万亿PPP项目中，政府付费或补贴部分约5万亿，按20年运营周期计算，每年需支付约2700亿，整体可控。

关键信息

• 投资建议：建议积极配置PPP项目相关公司，重点关注已落地的华控赛格、东方园林等企业，以及后期有望参与PPP的地方水务平台如洪城水业、武汉控股、兴蓉环境等。
• 风险提示：包括政策落实风险、项目拓展风险及市场系统性调整风险。
• 投资评级：行业评级为“看好”，预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。

项目库与示范项目对比

地方财政分析

投资建议

• 重点公司：
  • 已落地PPP项目：华控赛格（000068）、东方园林（002310）
  • 后期有望参与PPP项目：洪城水业（600461）、武汉控股（600168）、兴蓉环境（000598）

风险提示

1. 政策风险：环保行业的发展与政策密切相关，政策不达预期可能影响需求及订单。
2. 项目落实风险：项目涉及复杂审批程序，存在政府风险。
3. 市场风险：市场环境变化可能对板块产生系统性影响。

投资评级定义

• 行业评级：看好（预期行业指数优于沪深300指数5%以上）
• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期股价相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：预期股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
  • 中性：预期股价相对沪深300指数变动介于±10%之间
  • 回避：预期股价相对沪深300指数跌幅10%以上