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盛天网络（300494SZ）2024年前三季度季报点评

盛天网络发布2024年前三季度业绩报告，Q1-Q3经营情况表现如下：

财务表现

• 营业收入：同比下降2127%至85.2亿元，主要因增值业务及IP运营收入下滑；但Q3单季营收同比+156%，环比+93.7%，显示季度恢复迹象。
• 归母净利润：Q1-Q3净亏0.24亿元，同比跌幅达98.63%；Q3净亏0.16亿元，但Q3扣非净亏同比收窄。
• 关键财务影响：毛利率同比下降1346个百分点至15.11%，主要由新游推广成本增加及老游戏收入自然衰减导致。

新游上线及全球化布局

• 动作PVP游戏《星之翼》获iOS商店推荐。
• **独立游戏IP《活侠传》**于Q2登陆Steam，位列热销榜TOP2。
• **《潮灵王国：起源》**上线，潮酷卡牌风格吸引用户。
• **《剑与骑士团》**于8月国服上线，全球化合作推进策略初见成效。

AI音频技术进展

• 核心算法平台“给麦音乐”走通国家备案流程，多场景应用能力初步建立。
• 可基于用户音频实现不同歌曲歌词的音色迁移，形成“AI歌声迁移”等爆款功能。
• “给麦”App用户持续增长，在iOS音乐类榜单稳定排名前十。

盈利与估值调整

考虑新游周期及推广消耗，下调盈利预测：

• 收入：2024-2026年预测分别为11.56亿、14.57亿、17.05亿元（对应增速-13%至26%）。
• 归母净利润：由负转正进程推迟至2026年（2024年预计0.16亿元，对应PE约33倍）。

风险提示

• 产品周期不及预期；
• 国际游戏发行政策风险；
• 游戏行业竞争加剧风险。

投资评级

维持“买入”评级，目标价较当前涨幅约27%。建议关注AI内容生态长期布局及全球化业务突破节奏。

数据来源： 国盛证券研究所（2024年11月06日）
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