“学海拾珠”系列之一百七十六：美元beta与股票回报-20240124-华安证券-17页_1mb

美元Beta与股票回报研究报告总结

主要贡献

本报告分析了新兴市场经济体(EMEs)股票回报与美元汇率的关系，提出了三方面主要贡献：

• 引入美元回报乘数，定义为美元计价股票回报与本币计价回报之比，发现EMEs的乘数普遍大于1， indicating 美元升值时股票回报放大。
• 证明广义美元指数作为全球因素比双边美元汇率更能解释股票回报，通过面板分析显示其系数显著。
• 定义美元Beta为股票回报对广义美元指数波动的敏感度，证实其作为横截面资产定价因子，拥有高Beta的EMEs股票市场平均回报更高。

关键发现

• 美元回报乘数 > 1，反映汇率金融渠道放大股票回报，数据稳定且数据支持其Robustness。
• 广义美元指数在全球面板分析中显著且比双边汇率更重要，在控制其他变量后，其解释力更强。
• 美元Beta具有资产定价属性：高Beta值与高平均回报正相关，例如在危机时期Beta值常为负，补偿投资者风险。
• 比较EMEs样本，结果显示EMEs中美元指数影响显著，对国际投资者和政策制定者实践有参考价值。

结论与影响

报告结论基于历史数据与海外文献，强调美元Beta作为风险因子已在EMEs中被定价，建议通过监测汇率金融渠道改进全球资产配置与货币政策。风险提示：文献结论不代表投资建议，依赖历史数据可能不具备前瞻性。