20180829-中泰证券-建设银行-601939.SH-18年中报_业绩增速上行_公司经营积极稳健_8页_1mb

建设银行2018年中报总结

核心内容概览

建设银行2018年上半年业绩表现稳健，营收与净利润均实现同比增长，且增速有所回升。分析师戴志锋对建设银行的评级为增持（维持），认为其经营积极，基本面稳健，是银行股中的优选之一。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年营业收入同比增长 6.8%，净利润同比增长 5.4%，每股收益达 1.02元，ROE保持稳定。
• 盈利预测与估值：2018年预测PE为 6.84X，PB为 0.91X，2019年PE预计降至 6.48X，PB预计降至 0.82X。
• 成本控制良好：单季年化成本收入比下降至 23.14%，显示公司在成本管理方面有显著成效。
• 资产质量稳定：不良率下降至 1.48%，拨备覆盖率提升至 193.16%，显示风险控制能力增强，但逾期率略有上升。

关键信息

营收与利润增长

业绩增长拆分

资产结构变化

• 生息资产：2018年上半年环比增长 0.4%，其中贷款增长 2.3%，成为主要增长点。
• 贷款结构：
  • 个人贷款占比上升至 41.9%，其中个人按揭贷款和信用卡贷款为主要增长领域。
  • 对公贷款增长集中在房地产、租赁商务、卫生社会服务业等行业，占比达 47%。
• 债券投资：环比增长 0.84%，但FVTPL和FVOCI投资下降。
• 同业资产：环比下降 10.2%，显示银行在同业业务上有所收缩。

存款结构

• 核心存款占比：保持在 85.5%，显示公司负债端稳定性良好。
• 活期存款占比：略有下降，为 54.07%，定期存款占比上升至 45.93%。
• 个人与企业存款比例：个人存款占比 45.16%，企业存款占比 54.84%。

资产质量

• 不良率：从 1.52% 下降至 1.48%。
• 拨备覆盖率：提升至 193.16%，显示公司对不良贷款的覆盖能力增强。
• 逾期率：上升 13bp 至 1.4%，但逾期90天以上占比不良贷款仍为 65.66%。
• 关注类贷款占比：下降 1bp 至 2.82%。

资本状况

• 核心一级资本充足率：下降 4bp 至 13.08%。
• 资本充足率：提升 1bp 至 15.64%。
• 杠杆率：下降至 12.02%。
• RORWA：下降至 1.91%。

投资建议

• 估值与盈利预测：2018年PE为 6.84X，PB为 0.91X；2019年PE预计为 6.48X，PB预计为 0.82X。
• 推荐理由：公司经营积极，基本面稳健，是力推的银行股之一。
• 风险提示：经济下滑超预期可能对公司业绩产生不利影响。

总结

建设银行2018年上半年业绩表现稳健，营收与净利润增速均有所回升，反映出公司良好的经营状况和成本控制能力。尽管存在逾期率上升和非息收入增长乏力等问题，但公司通过优化贷款结构和提升拨备覆盖率，有效控制了资产质量风险。分析师认为，其估值合理，基本面稳健，建议投资者重点关注。