专题研究：资本赋能与粤港澳大湾区创新-20190628-联讯证券-25页_1mb

粤港澳大湾区创新与资本赋能专题研究报告总结

核心内容

本报告由联讯证券发布，分析了粤港澳大湾区在经济结构、创新能力和金融支持方面的现状与未来发展方向，强调了“科创金融+跨境融合”的双轮驱动模式对推动大湾区成为国际科技创新中心的重要性。

主要观点

1. 粤港澳大湾区的经济特征

• 高起点与发展不平衡：粤港澳大湾区GDP占全国比例稳定在12%左右，人均GDP是全国的2.3倍，但在区域内城市发展不平衡，澳门人均GDP远高于肇庆。
• 外向型经济：大湾区外贸和利用外资占全国比例较高，具有显著的外向型经济特征，对外部贸易环境变化较为敏感。
• 创新研发能力强：广东是民企集中的沿海地区，研发强度高于全国，深圳尤其突出，高新技术产品出口占全国比重超30%。

2. 金融支持的不足与需求

• 传统金融体系不适应：现有以“银行+影子银行”为主的间接融资体系难以满足轻资产、高风险、长周期的科创企业融资需求。
• 融资困难制约发展：约60%的科创企业认为融资困难是最大制约因素，资本支出动力不足。
• 科创金融的重要性：需发展科技金融，通过信用担保、股权融资、多层次资本市场等方式，为科创企业提供创新性金融支持。

3. 科技金融的构想设计

• 政府支持：设立信用担保和引导基金，为科创企业提供融资增量。
• 发展股权投资：鼓励VC/PE、券商直投等机构参与，支持企业成长。
• 创新债权融资手段：如双创债、股权质押融资、知识产权证券化等。
• 建设多层次资本市场：包括主板、科创板、新三板、区域性股权交易市场等，提高股权退出成功率，增强企业上市融资机会。

4. 跨境融合与互联互通

• 制度与资源差异：粤港澳大湾区内部存在两种制度、三种货币，需加强跨境资源融合。
• 基础设施互联互通：通过桥梁、高铁、高速等交通项目实现“硬联通”，同时推进“软联通”机制，如通关便利化、公共服务均等化等。
• 金融市场互通：已推出债券通与深港通，但境外机构仍主要持有利率债，信用债占比低，需进一步完善互联互通机制。
• 推动“走出去”与“引进来”：鼓励科创企业跨境融资与上市，吸引外资与金融机构进入大湾区，促进国际技术与资本的融合。

关键信息

一、经济与创新现状

• GDP占比：2018年粤港澳大湾区GDP约1.64万亿美元，接近旧金山湾区的两倍，略低于纽约湾区。
• 人均GDP：2018年人均GDP约15.04万元，是全国的2.3倍，但与东京湾区相比仍偏低。
• 研发投入：2017年深圳R&D强度达4.35%，是全国的两倍，珠三角九市除江门、肇庆外，R&D支出主要来自企业。
• 高新技术产品出口：占全国比重超30%，显示大湾区在科技出口方面有显著优势。

二、金融支持需求与创新路径

• 传统金融局限性：重视抵押物、风险厌恶，难以支持高风险、轻资产的科创企业。
• 科创金融设计：
  • 政府担保机制：如深圳、广州设立的信用担保与引导基金。
  • 股权融资：VC/PE、券商直投等机构参与。
  • 债权融资：双创债、股权质押融资、知识产权证券化等。
  • 多层次资本市场：包括主板、科创板、新三板等，提高融资与退出效率。

三、跨境融合与互联互通

• 基础设施互联互通：建设虎门大桥、深中通道、港珠澳大桥，实现交通“硬联通”。
• 金融市场互通：债券通、深港通等机制已启动，但仍有提升空间。
• 推动跨境资本流动：如“理财通”设想，实现资金与产品的互通。
• 利用港澳平台：鼓励科创企业跨境融资与上市，吸引外资与金融机构进入大湾区。

四、未来展望

• 目标：到2022年，大湾区协同创新环境优化；到2035年，形成以创新为主要支撑的经济体系。
• 发展建议：
  • 建设区域性私募股权交易市场。
  • 完善金融市场联通机制。
  • 推动金融资本与科创企业“走出去”和“引进来”。

风险提示

• 外部贸易环境恶化：对大湾区外向型经济构成挑战。
• 金融资源配置不足：需加快科创金融与跨境金融的融合，以支持高科技产业发展。

图表摘要

• 图表1：粤港澳大湾区GDP占全国比例维持在12%左右。
• 图表2：大湾区人均GDP为全国的2.5倍。
• 图表3：2030年大湾区GDP将远超其他湾区。
• 图表4：大湾区内人均GDP分化严重。
• 图表5：大湾区人均GDP与国际湾区相比偏低。
• 图表6：剔除港澳转口贸易后，大湾区进口占全国比例超20%。
• 图表7：大湾区是中国出口的重要窗口。
• 图表8：珠三角九市经济对外依存度较高。
• 图表9：大湾区利用外资占全国15%。
• 图表10：深圳R&D强度高于全国。
• 图表11：企业是R&D支出主要来源。
• 图表12：广东高新技术产品出口占全国比重超30%。
• 图表13：国产芯片市场占有率极低。
• 图表14：国内集成电路龙头企业资本支出与国际龙头相比偏低。
• 图表15：科创企业融资困难。
• 图表16：科技金融+跨境融合双轮驱动。
• 图表17：日美科技金融支持措施。
• 图表18：广州科技成果产业化引导基金结构。
• 图表19：双创债净融资额偏低。
• 图表20：双创债发行主体信用等级偏低。
• 图表21：知识产权证券化产品结构。
• 图表22：纳斯达克成立后知识产权产品投资快速增长。
• 图表23：广东股权交易中心挂牌企业数全国前列。
• 图表24：信息技术行业并购重组频繁。
• 图表25：美国科技初创企业数量减少。
• 图表26：人才+资本+生产能力合作构想。
• 图表27：基础设施互联互通。
• 图表28：深港通买入A股规模持续飙升。
• 图表29：境外机构持有债券以利率债为主。
• 图表30：理财通构想。
• 图表31：港交所是中国科创企业股权融资的主要平台。

投资要点

• 创新导向：需改变传统金融支持模式，发展科技金融。
• 跨境融合：推动制度与资源的协同，提升湾区整体竞争力。
• 多层次资本市场：提高股权退出效率，增强企业融资能力。
• 政策支持：政府需发挥更大作用，设立引导基金、优化担保机制。