深度报告-20220724-国金证券-诺唯赞-688105.SH-生命科学上游平台龙头_国产替代持续加速_24页_3mb

报告摘要

诺唯赞是一家专注于生物试剂研发与生产的生物科技企业，成立于2012年，2021年11月在科创板上市。公司依托四大关键共性技术平台，覆盖生物试剂、体外诊断及生物医药等多领域，是国内少数具备自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的企业之一。

行业高景气：生物试剂行业持续增长，2019年市场规模约136亿元，预计2024年将达到260亿元，年复合增长率达13.8%。分子类试剂是最大细分市场，占比约51%。
国产替代加速：2020年分子类试剂进口比例高达70%以上，公司市占率4%，国产替代空间巨大。
技术平台优势：公司拥有蛋白质定向改造与进化、基于单B细胞的高性能抗体发现、规模化多系统重组蛋白制备及量子点修饰偶联与多指标联检四大核心技术平台。
多元化产品布局：公司产品线丰富，涵盖PCR、qPCR、分子克隆、逆转录、基因测序、Bio-assay、提取纯化、基因编辑及细胞/蛋白系列等，已开发200余种基因工程重组酶和1000余种高性能抗原和单克隆抗体。
国际化战略推进：新冠产品助力海外市场拓展，海外业务收入占比逐年提升，2021年达14.5%。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.6/9.1/11.2亿元，EPS分别为2.14/2.28/2.81元，目标价80.55元，首次覆盖给予“增持”评级。

市场数据：总股本4.00亿股，总市值300.01亿元，年内股价最高125.13元，最低65.10元。
财务表现：2021年归母净利润678百万元，2022E预计858百万元，2024E预计1,124百万元。
业务增长：非新冠业务2017-2021年CAGR为51.9%，新冠业务2020-2022Q1分别贡献营收11.84亿元、11.49亿元和7.6亿元。
毛利率：2019-2021年分别为84.3%、91.5%和81.2%，2022E-2024E非新冠部分毛利率预计分别为90%、89%和88%。
费用率：2022E-2024E销售费用率分别为14.5%、17%、17%，管理费用率分别为8.5%、10%、10%，研发费用率分别为11.5%、12%、12%。
估值：非新冠部分估值300亿元，新冠部分估值22亿元，合计322亿元，对应股价80.55元。

行业前景：生物试剂行业高景气，国产替代加速，尤其是新冠疫情凸显了本土供应链的重要性。
技术优势：四大核心技术平台支撑公司产品多样化，提升研发效率和产品质量。
产品布局：公司产品线覆盖基础科研、高通量测序、体外诊断、生物医药及动物检疫等多个领域。
海外拓展：新冠产品推动海外业务增长，海外营销网络建设显著，未来有望带动常规试剂销售。
盈利潜力：非新冠业务增长迅速，预计2022-2024年非新冠部分归母净利润分别为4.2/6.2/8.8亿元，EPS分别为1.06/1.54/2.19元。