20221119-五矿期货-白糖周报_短期超涨_逢高短空_36页_2mb

五矿期货白糖周报总结

核心内容

本周白糖市场呈现短期超涨、逢高短空的态势。外盘大幅反弹，内外价差维持高位，郑糖仍具估值优势，但现货市场未跟涨，基差偏低，市场存在回调需求。基本面方面，国内供应高峰即将到来，库存压力较大，而需求端虽有节日备货预期，但当前新糖上市导致陈糖性价比不高，现货成交仍偏弱。

主要观点

• 原糖市场：

  • 宏观层面，美元指数走弱支撑原糖反弹，但中长期来看，全球进入增产周期，供应过剩预期增强，对原糖形成压制。
  • 巴西进入榨季中后期，压榨数据超预期，但影响减弱，市场定价权逐步转移至印度。
  • 印度出口违约导致短期贸易流偏紧，但已签订410万吨出口合同，显示出口意愿较强，若产量兑现，贸易流或将转为宽松。
  • 全球糖业组织（ISO）预计22/23榨季全球供应过剩620万吨，机构对过剩量预估调增，但短期仍偏保守。

• 国内供需：

  • 10月进口52万吨，同比下滑35.8%，低于市场预期，配额外进口利润倒挂加深，进口预期降低。
  • 国内新榨季已产糖34万吨，同比增加5万吨，云南、湛江等主产区糖厂陆续开榨，供应高峰将至。
  • 10月新糖销售2万吨，同比减少2万吨，整体消费偏弱，但春节较早，12月有望启动节日备货。

• 期现市场：

  • 期货价格小幅下跌，现货价格涨幅有限，期货升水略高，但现货未跟涨，基差偏低。
  • 期货市场与现货市场走势不一致，显示市场存在一定的估值差。

• 资金与市场情绪：

  • 原糖CFTC基金净多持仓增加，显示市场做多热情升温，但空头占比已低于40%分位，后续有回调风险。
  • 美元指数大幅回落对原糖形成较强提振，但需关注后续走势。

关键信息

供应端

• 截至10月底，国内新榨季已产糖34万吨，同比增加5万吨。
• 云南已开榨，湛江预计11月20日开榨，国内供应高峰即将来临。
• 10月进口52万吨，同比减少35.8%，配额外进口利润倒挂加深，进口预期下降。
• 期末库存89万吨，10月新增库存32万吨，库存压力较大。

需求端

• 截至9月底，全国累计销售食糖867万吨，同比下降94.78万吨，销糖率90.69%，略升。
• 10月销售新糖2万吨，同比减少2万吨，消费偏弱。
• 节日备货预期增强，12月可能启动备货，但当前新糖上市，陈糖性价比一般，成交仍偏差。

进出口

• 配额外进口利润倒挂，巴西配额外进口亏损达1373元/吨，进口预期降低。
• 10月进口低于预期，全年进口预计仍处近年偏高水平。

工业库存

• 21/22榨季结转库存89万吨，10月新增库存32万吨，库存去化压力较大。
• 仓单处于近年来中位水平，但随着新糖开榨，套保压力增加。

交易策略建议

• 单边策略：逢高抛空，盈亏比2:1，推荐周期1-2个月，核心驱动逻辑为全球增产预期与国内供应宽松。
• 套利策略：暂无明确建议。

基本面评估

基本面小结

外盘大幅反弹，内外价差居高不下，郑糖仍有估值优势，但现货未跟涨，基差偏低。基本面来看，甘蔗产区迎来降雨，单产预期有所修复；糖厂陆续开榨，国产糖供应高峰将至，叠加进口量维持中等偏高水平，整体供应宽松。消费端春节较早，12月节日备货预期增强，但当前新糖上市，陈糖性价比不高，现货成交仍偏弱。

附录

• 全球供需平衡表：22/23榨季全球供应过剩620万吨，较前期增加60万吨。
• 国内供需平衡表：22/23榨季国内食糖产量预计1005万吨，比上月调减30万吨，主因南方甘蔗产区干旱。
• 白糖季节性：12月为传统备货月，但当前新糖上市，陈糖成交偏差，需关注后续需求变化。

图表说明

• 图1-图20：展示白糖期现价格、基差、季节性、供需平衡、进出口及库存变化等关键数据。
• 图21-图22：显示甘蔗产区降雨情况及单产预测，对产量预期有一定支撑。
• 图23-图33：展示国内及全球供需、进口、库存等详细数据。

免责声明

本报告由五矿期货有限公司发布，基于可靠数据来源，力求提供精确数据与客观分析，但不构成买卖建议，亦不承担因信息使用导致的任何损失。交易者应独立评估自身情况，并咨询专业顾问。