核心内容概览
盐津铺子（002847.SZ）是一家专注于休闲食品领域的公司，近期发布2024年半年报并获得“买入”评级。当前股价为38.6元，市值约105.91亿元，流通市值约94.88亿元。分析师团队包括晏诗雨、熊欣慰、范劲松，分别提供不同的联系方式。
主要观点
- 收入增长强劲：2024年上半年公司实现收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30%；扣非归母净利润2.73亿元，同比增长17.96%。2季度收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.6亿元，同比增长19.11%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长1.58%。
- 产品结构与渠道优化：收入增长主要得益于新品及渠道持续放量。辣卤零食、休闲烘焙、深海零食等核心产品表现亮眼，线上电商渠道增长显著。
- 盈利能力承压：尽管收入增长，但2Q24毛利率同比下降3.08个百分点至32.96%，主要受产品结构和渠道结构调整影响。净利率同比下降1.09个百分点至12.99%，短期盈利能力面临一定压力。
- 未来展望积极：公司布局新品类全渠道，推动定量流通渠道发展。长期来看，上游布局和规模效应将有助于核心品类的成本控制，提升盈利能力。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 |
2022A |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 营业收入 |
28.94 |
41.15 |
53.23 |
66.10 |
80.73 |
| 净利润 |
3.01 |
5.06 |
6.66 |
8.51 |
10.70 |
| 每股收益 |
2.34 |
2.58 |
3.40 |
4.34 |
5.46 |
| P/E |
35.1 |
20.9 |
15.9 |
12.4 |
9.9 |
| P/B |
9.3 |
7.3 |
5.1 |
3.7 |
2.7 |
财务比率分析
| 指标 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 营业收入增长率 |
42.2% |
29.3% |
24.2% |
22.1% |
| 毛利率 |
33.5% |
33.2% |
33.4% |
33.6% |
| 净利率 |
12.5% |
12.7% |
13.1% |
13.5% |
| ROE |
34.6% |
31.7% |
29.1% |
27.0% |
| ROIC |
32.7% |
27.4% |
25.9% |
27.1% |
| 资产负债率 |
49.1% |
54.9% |
50.8% |
43.8% |
| 债务权益比 |
38.3% |
43.1% |
35.4% |
18.4% |
| 流动比率 |
0.9 |
1.2 |
1.3 |
1.6 |
| 速动比率 |
0.5 |
0.8 |
0.8 |
1.2 |
投资评级说明
- 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
风险提示
- 渠道开拓不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格波动
- 食品安全事件
财务报表预测
资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 货币资金 |
0.31 |
1.597 |
1.983 |
2.944 |
| 应收账款 |
0.211 |
0.244 |
0.252 |
0.284 |
| 存货 |
0.594 |
0.764 |
1.364 |
1.255 |
| 流动资产合计 |
1.304 |
2.746 |
3.782 |
4.716 |
| 长期资产合计 |
1.566 |
1.907 |
2.164 |
2.345 |
| 资产合计 |
2.870 |
4.653 |
5.946 |
7.061 |
| 流动负债合计 |
1.376 |
2.386 |
2.854 |
2.922 |
| 负债合计 |
1.408 |
2.555 |
3.023 |
3.091 |
| 所有者权益合计 |
1.462 |
2.099 |
2.923 |
3.970 |
| 负债和股东权益合计 |
2.870 |
4.653 |
5.946 |
7.061 |
利润表（单位：亿元）
| 项目 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 营业收入 |
4.115 |
5.323 |
6.610 |
8.073 |
| 营业成本 |
2.735 |
3.557 |
4.405 |
5.359 |
| 营业利润 |
0.584 |
0.766 |
0.975 |
1.224 |
| 净利润 |
0.513 |
0.676 |
0.864 |
1.086 |
| 归属母公司净利润 |
0.506 |
0.666 |
0.851 |
1.070 |
现金流量表（单位：亿元）
| 项目 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 经营活动现金流 |
0.664 |
1.542 |
0.778 |
1.747 |
| 投资活动现金流 |
-0.296 |
-0.564 |
-0.496 |
-0.464 |
| 融资活动现金流 |
-0.255 |
0.308 |
0.104 |
-0.322 |
总结
盐津铺子在2024年上半年实现了强劲的收入增长，主要得益于新品和渠道的持续放量。尽管短期盈利能力受到成本调整和股份支付费用的影响，但公司未来在渠道拓展、新品布局和规模效应方面展现出积极的发展前景。财务预测显示，公司未来三年的营收和净利润将持续增长，P/E和P/B等估值指标逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。分析师维持“买入”评级，但需关注潜在的行业竞争、原材料价格波动和食品安全等风险因素。
