20210426-山西证券-广汽集团-601238.SH-广汽埃安销量增幅明显_产销持续高速增长_13页_2mb

报告摘要

本报告分析了广汽集团在2021年3月及1-3月的市场表现、子品牌销售情况、车型产销数据、盈利预测及投资建议，并提示了相关风险。

市场表现：广汽集团2021年3月汽车产销比为0.95倍，环比和同比均实现显著增长，显示产销修复迹象。1-3月累计产销量同比分别增长80.73%和62.22%，疫情负面影响逐步弱化。
子品牌销售：广汽本田和广汽埃安销量增幅显著，分别同比增长93.25%和103.35%；广汽丰田、广汽乘用车保持正增长；广汽菲克销量下滑明显，但累计销量仍略有增长。
车型表现：轿车、SUV、MPV均实现同比高增长，其中凯美瑞、雷凌、雅阁、传祺GS4、皓影为销量排名前五的车型。
盈利预测：预计公司2021年、2022年每股收益（EPS）分别为0.81元和0.82元，对应PE分别为13.70倍和13.46倍，维持“买入”评级。
投资建议：公司产品结构持续优化，日系合资品牌销量增长显著，自主品牌稳步回暖，新能源汽车布局为未来增长提供支撑。四季度后新车发布频繁，有望带动销量和估值提升。

财务指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	63157.0	69156.9	74412.8	80737.9
归属母公司净利润（百万元）	5965.8	8349.7	8494.9	8351.6
EPS（元）	0.58	0.81	0.82	0.81
P/E（倍）	19.17	13.70	13.46	13.69
P/B（倍）	1.36	1.28	1.19	1.12
EBITDA（百万元）	11787.5	9553.0	9541.7	9468.2
净利率（%）	9.45%	12.07%	11.42%	10.34%
ROE（%）	6.98%	9.20%	8.76%	8.05%
ROIC（%）	12.07%	14.92%	14.70%	13.93%
资产负债率（%）	39.32%	38.80%	38.05%	36.50%
净负债比率（%）	14.74%	5.84%	2.01%	1.03%